广发基金

　　上周A股延续调整态势。其中上证指数下行3.9%，上证50下行4.0%，沪深300下行4.2%；中小综指和创业板指分别下行4.3%和6.7%。风格方面，稳定风格相对表现占优；具体到行业层面，纺织服装（4.1%）、公用事业（-0.5%）和美容护理（-0.9%）表现相对靠前。（数据来源：WIND）

　　A股策略方面，后续随着疫情防控的改善，预计市场情绪将有所改善，近期需要重点关注美债利率以及国内疫情的变化。行业方面，兼顾高景气和稳增长，建议关注高景气的光伏、电动车以及稳增长相关的银行、建筑、建材等。

　　宏观：3月经济数据受疫情影响有所回落

　　国家统计局发布一季度和3月经济增长数据。2022年一季度GDP同比增长4.8%，整体符合市场预期。3月国内主要城市受疫情扰动影响，冲击GDP读数1个点左右，这是一季度经济读数下行的主要原因。从结构上来看，3月工业生产热度有所回落，3月工业增加值同比增长5%，较1-2月下降2.5%。需求侧，3月社会消费品零售总额同比为-3.5%，较1-2月降低10.2%，这其中服务业和可选消费受到的冲击更为明显。房地产方面，拿地和销售负增长，房企和居民预期继续转弱。固定资产分项数据中，3月基建投资同比增长11.8%，较上月提高3.2%，成为为数不多的亮点。这也体现了在经济下行压力较大的背景下，稳增长政策同步发力的效果正在显现。

　　整体而言，短期经济的核心矛盾在于疫情。一季度GDP增速低于5%，3月经济数据转差主要受疫情的负面冲击。往后看，疫情对居民出行的影响还在持续，复工复产的进展仍需要观察未来疫情走势。

　　A股：公募基金季报公布，高端制造、困境反转成加仓方向

　　公募基金完成一季报披露，从已披露的数据测算，主动权益类基金最新规模为5.18万亿，相比上个季度环比下降16%。整体仓位来看，普通股票型以及偏股混合型基金的整体仓位为86.5%，相比去年底小幅下行1.8个百分比，但仍处在2013年以来的70%分位数的较高位置。结构方面，高端制造（锂电、光伏、半导体等）以及困境反转板块（养殖等）加仓比例比较明显。

　　我们认为当前市场核心担忧包括疫情的反复以及美联储的紧缩政策，投资者情绪处于比较悲观的状态。后续随着疫情防控的改善，预计市场情绪将有所改善，近期需要重点关注美债利率以及国内疫情的变化。行业方面，兼顾高景气和稳增长，建议关注高景气的光伏、电动车以及稳增长相关的银行、建筑、建材等。

　　港股：同步关注防御及成长风格

　　上周港股跟随A股和美股下跌，成长风格跌幅大于价值，恒生科技下跌7.38%。海外方面，美联储不断发表鹰派言论，驱动美债名义利率上行至近3%，实际利率疫情后首度转正；以纳指为代表的全球成长股不断回调，而油价则停留在100美元上方居高不下，美股恐慌指数VIX也在周五大幅上行。国内方面，上海疫情新增确诊见拐点，但并未有效提振市场情绪。在这样的背景下，建议一方面关注高股息等防御风格，另一方关注估值已经处在底部，而中长期价值并未被破坏的成长行业，如互联网、医药。

　　美股：成长股或将持续受到压制

　　上周美股三大指数皆下跌，其中偏价值风格的道指相对抗跌，而偏成长风格的纳指下跌3.83%。上周一晚，美联储最鹰派的官员圣路易斯联储主席布拉德表示，通胀令人不舒服的过高，美联储应尽快达到中性利率，比如三季度，然后继续加息。鲍威尔也在5月议息会议之前最后一次发表公开演讲，他预期通胀可能会在这段时间见顶，然后趋势回落，并表示美联储会关注实际的通胀进展。在美联储鹰派发言下，美债名义利率本周继续上行至近3%，而实际利率也回升至0附近，这是2020年疫情以来的首次转正。正是由于美债利率继续上行，全球的成长风格继续下跌，后续在美债利率拐头向下之前，美股成长股或将持续受到压制。

　　债券：对债券市场不必过于恐慌

　　上周债市情绪进一步转向悲观，在低资金利率的支撑下投资者将头寸进一步往中短端转移而对长端较为谨慎。我们依旧认为，从债券价值、市场心理、交易拥挤度以及基本面状况来看，当前调整压力不大，大概率不会出现类似去年10月和今年2月的快速下跌，不必过于恐慌。

　　风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，也不作为任何法律文件。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩和获奖情况不预示未来表现。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。