广发基金

　　上周市场震荡企稳，其中万得全A上行0.9%，沪深300上行0.3%，中小综指和创业板指分别上行1.1%和0.2%。行业方面，传媒、计算机和通信表现靠前，分别上涨9.7%、6.4%和6.3%。

　　（数据来源：WIND，统计区间2023年5月29日至2023年6月2日。指数过往业绩不代表其未来表现，也不代表本公司基金产品未来表现，投资须谨慎。）

　　宏观：5月PMI继续回落，国常会释放稳增长信号

　　上周公布的5月官方制造业PMI为48.8相比上月49.2继续回落，非制造业PMI为54.5，同样低于上月的56.4。

　　制造业PMI中的各项指标均回落显示经济内生动能环比走弱，此外，出口订单指数继续回落，外需也有压力。5月价格指数继续回落，PPI还未见底，工业相关价格存在通缩风险。服务业PMI环比回落，整体仍高于荣枯线，但政策支持的建筑业景气高位出现回落，基建可能将面临政策支持力度不足的问题。整体来看，补偿性需求释放最快的阶段已经过去，同时微观主体内生修复动能明显不足；如果没有任何增量政策工具，三季度经济下行压力可能会更加显性化。

　　6月2日，国常会提到今年以来我国经济运行实现良好开局，但经济恢复的基础尚不稳固，要把打造市场化、法治化、国际化营商环境摆在重要位置，进一步稳定社会预期，提振发展信心，激发市场活力，推动经济运行持续回升向好，预计后续稳增长政策将择机推出。

　　如果后续稳增长政策出台支撑经济弱复苏验证，那么A股可能在当前位置企稳上行。考虑到A股估值已经出现明显回落，我们对A股隐含的投资回报率仍然持有偏积极的看法。

　　A股：经济预期分歧较大，关注科技和低估值方向

　　经济预期下修是市场近期走弱的主要原因。参考历史经验，经济预期下行期，经济低敏感的新兴产业以及低估值高分红相关方向的表现会更好；而一旦经济预期出现企稳改善，高盈利质量方向表现更好。当前市场对经济预期的分歧仍大，但A股整体估值偏低，我们建议保持一定的权益仓位同时行业配置保持均衡。具备盈利改善可能性的方向依旧更值得关注。这其中，受益于经济复苏、上游原材料价格下行的中下游行业，例如食品饮料、电力和电力设备；此外，受益于AI技术发展带来的产业效率提升、商业模式创新的科技板块值得关注。

　　港股：关注港股未来的表现

　　受北向资金流出、国内增长前景趋弱以及美联储加息预期升温等多重因素影响，恒生指数上周一度跌至接近18000点，但由于当前风险溢价已接近去年10月底高位，建议关注港股未来的表现。

　　美股：维持对美股的中性判断

　　年初以来标普500涨幅超11%，其中AI科技股涨幅更显著，大部分来自估值提升。剔除AI巨头后的标普500反而下跌，非AI科技股的美股盈利预期已经下行转负数了。对于非AI部分，预计仍有小幅杀盈利的风险，而AI科技股由于盈利与经济相关性更低，和产业趋势更相关，预计在经济走弱过程中会有相对更好的表现。在二者的平衡下，我们维持对美股的中性判断。

　　风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，也不作为任何法律文件。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩和获奖情况不预示未来表现。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。