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代宇:经济增长放缓叠加资金面趋紧 债市下半场将重获支撑

2017-06-12来源:上海证券报

  债市走熊已经超过半年,近来10年期国债利率仍始终保持在3.6%以上水平。广发基金固定收益部副总经理代宇近日表示,经过半年的回调,债券市场收益率已经到了一个比较容易接受的水平,随着经济复苏小高潮的过去,加上资金面有望相对预期改善,中短期看,债市将重获支撑,可以关注资质较好的短久期品种。

  基本面和资金面支撑债市

  日前国家统计局公布的5月中国制造业采购经理人指数(PMI)为51.2,与上月持平,持续高于临界点。该数据的上升是一件好事,却与一系列其他指标所显示的增长放缓迹象形成鲜明对比。这也跟代宇的预期颇为吻合。

  代宇认为,尽管长期尚不足以判定,但就中短期而言,出现下行苗头的经济数据已经显示了当前经济复苏势头已经不如去年那般火热了,一季度是全年经济的高点已成共识,加上债市调整已经持续了半年,至少在中短期来看,债券市场获得了一定的支撑。

  资金面方面,代宇则有“维持紧平衡、暂时企稳”的判断。“二季度以来货币政策未见放松,货币市场利率中枢维持较高位,但相比去年年底及今年年初,资金利率维持高点的时间有缩短的趋势,虽然不排除还会有波动但是按照这个趋势,资金面的紧张程度有望有所好转,但仍然不能说资金面松了,只是紧张程度的缓解。”代宇强调说,“按照我们现在对于货币政策和央行行为的解读,我们认为未来资金面会维持在一个紧平衡的状态。”

  提防信用风险

  监管政策对债券市场的影响不容忽视。代宇表示:“市场还是比较担心监管政策落地的节奏和力度,以及不同监管机构对协同监管的把握。目前监管机构对于各大银行委外还处于自查、督查和责令整改过程中。未来监管政策如何落地,将直接关系到市场表现。”代宇表示。

  除此之外,代宇认为信用风险也值得警惕。她认为,金融去杠杆抑制信用债需求,信用债收益率大幅上行,目前随着企业融资环境的收紧,信用环节出现了比较明显的分化。比如AA这个级别的债券中,较好的和差一点的品种收益率差别可以到几十个甚至上百个BP.

  而对于6月可能到来的美联储加息,代宇则认为需要密切跟踪。

  信用债券投资关注性价比

  在上述背景下,代宇判断,短久期策略可能是当前债券市场投资中较为不错的选择。经过前期的调整,当前一年期的信用品种收益率水平从历史上来看,比三年、五年、十年的收益率偏高,具有一定的配置价值,且短久期的品种与资金面关系更为密切。具体到个券的选择上,代宇强调,信用债投资已进入精挑细选时代。基于分化的判断,代宇表示,未来风险控制将会是信用债挑选的第一要务。

  值得一提的是,广发固定收益团队重视对宏观信用基本面、行业趋势、公司治理等层面分析企业自身的竞争力,同时重视调研,综合从企业管理层、行业上下游及同行业竞争对手处了解企业情况,对信用风险“零容忍”。在长期实战中,广发基金建立起了一套严谨的、行之有效的信用评级体系和入库标准,在防风险方面形成了良好的品牌效应。

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