广发基金

　　近日，广发策略投资部基金经理吴兴武受邀参加财富学院年中盛典，针对医药板块的重点关注的方向、如何精选企业投资等问题与大家进行了分享。

　　问：7月下旬以来，A股市场波动加大，您如何看待A股的中长期趋势？

　　吴兴武：中国有很多优质的企业，过去十年翻了几十倍的股票也有不少。中国作为长期高速发展的经济体，具有非常强的活力和持续性，各行各业基本都具备长期成长、长期发展的土壤，长期优质的、有核心竞争力的企业，未来还是值得持续看好的。

　　问：从长期来看，您看好哪些板块的机会？

　　吴兴武：相对来讲，看好医药和消费这两大板块。医药行业本身伴随着中国消费升级的大背景，医疗有非常强的刚性需求。

　　消费也是同样的道理。随着经济的发展，民众的收入水平越来越高、消费能力越来越强，中国消费升级的潜力非常大。另外，个人对待财富的观念也开始由储蓄型向消费型逐渐转化，这样的转变，也是消费行业长期值得看好的重要原因。

　　问：您作为广发医疗保健基金的基金经理，对医药板块有哪些重点关注的方向？

　　吴兴武：在大的消费升级背景之下，比较关注以下几个细分板块。

　　第一，创新药板块。从药品本身而言，创新药能够提升患者在满足基本用药基础上的用药体验。人们的消费能力提高了，对健康也有更高的需求，创新药刚好是能满足这一需求的方向，加上政策一般也不会过多限制创新药的定价，可以说创新药是药企长期发展的重要动力来源。

　　第二，医疗服务。传统的医院更多的是保障人民群众基础的健康需求，而民营医疗服务机构能够提供更为差异化和优质的服务，有较强的需求空间，因此也是我看好的方向之一。

　　第三，创新药产业链。药企在进行创新药研发过程中有很多细分的领域，中小型的药企未必有完善的开发能力，需要进行分工。药品研发服务在研发过程中起着不可或缺的作用，不管药品能不能上市，研发服务的费用都要支付，所以创新药产业链服务的公司在产业里面的地位非常重要。

　　第四，高端的医疗器械、医疗耗材企业。目前有很多高端的医疗器械还是外企做主导，但随着海外的医疗器械人才陆续回国创业，优秀的技术、工艺和产品被带回中国，外企高端产品进口替代的现象在未来的一段时间内会比较明显。

　　问：请问您如何看医药行业的估值？未来医药的上涨空间会不会因此变小？现在投资风险大不大？

　　吴兴武：客观来讲，医药板块目前的估值在历史上处在偏高的水平。不过估值的高低与板块的涨跌没有必然的因果关系。如果阶段性来看中短期走势，更多是受市场整体环境的友好程度、流动性的强弱等因素的影响。基于这些因素考虑，目前医药行业整体性的、大的风险还不是很突出。

　　说到风险，我定义的风险更愿意从长期角度来评估。短期波动随时随地都会发生，我们更关注永久性损失这种长期风险，例如某只股票下跌以后再也回不到原本的位置，这种风险就需要规避。从这个角度看，风险的来源更多来自于企业所处的赛道和本身的核心竞争力。我们投研团队的工作，就是尽可能去寻找这些能长期持续成长、持续发展的企业。

　　问：近期生物制药、疫苗板块等涨幅较大，您对这些板块怎么看？

　　吴兴武：新冠疫苗的研发逐步有了进展，国内外都有疫苗品种进入三期临床试验阶段，这些消息催化了资金和市场情绪，造成疫苗行业的短期上涨。

　　中国的疫苗行业跟国外有一定的差距，我们的产品很多是仿制国外比较成熟的疫苗品种，仿制上市的进度比国外要晚很多。这一次的新冠疫苗研发处于特殊的历史大背景下，国家药监局对疫苗行业的研发投入、审批的流程都以高效的方式推进，在这种背景下，国内疫苗企业在技术研发、临床能力客观上确实是得到了锻炼和提升，所以疫苗行业的上涨具有一定的合理性。

　　我们作为机构投资者，更多是需要去规避纯炒作、或者炒作成分比较大的企业疫苗品种，寻找真正能够在过程中提升研发能力和临床能力、丰富自家疫苗品种、最后成功上市概率较大的疫苗企业。

　　问：您觉得现在支撑医药板块上涨或下跌的因素分别有哪些？哪些具有长期持续性的影响？

　　吴兴武：短期来看，当前影响走势的因素，比较重要的还是整个市场的友好程度和流动性。在当前估值比较高的情况下，如果市场整体的趋势环境发生巨大变化，医药大概率来说也会有一波调整。

　　长期的因素则还是要回归到企业的赛道和本身的核心竞争力，长期优秀的企业一般不会因为短期的涨跌而受到太大的影响。

　　问：您曾经提到，选择好公司的标准有三条：赛道长、护城河足够深、竞争格局比较好。这三条标准具体应该怎么理解？

　　吴兴武：第一条，赛道长。我们投资企业的初衷是希望它能长期发展、能赚钱，如果企业不在很好的商业赛道上，无法长期持续地做好做大，那么这些企业就不一定能纳入到投资范围里。

　　第二条和第三条其实是同一维度的东西。有了护城河深的前提，企业的竞争格局就容易变好。护城河比较深，这个企业就很难被其他的企业所复制和超越，别人想要构筑同样的商业模式、获得同样的回报率，背后需要花大量的时间和成本才有可能实现。

　　消费类企业的护城河可能更多和品牌有关，制造业则更多是从管理能力、生产效率等方面考虑。不同的行业企业有不同的护城河表现形式，需要具体问题具体分析。

　　问：近期市场波动加大，请问震荡市中，您在做投资时是如何控制回撤和波动的？

　　吴兴武：总体来讲，基于以下的两点去抵御波动。

　　第一是寻找优质的企业。面对一个真正优质的企业，下跌时我们不会恐慌，可能依然会考虑在比较低的位置建仓，享受较低的买入成本和未来的收益。

　　第二是要有一定的分散度。股票市场的阶段性风格是实实在在存在的，短期内容易出现板块行业齐涨齐跌的现象。在这个过程中，在一定程度上分散行业、分散板块，能够比较好地抵御大的波动。

　　问：近期市场的热点轮动较快，有什么应对方法或经验和普通投资者分享吗？

　　吴兴武：我们希望大家不要过多地在意短期的市场波动，比较好的心态是以赚取长期稳定收益和赚取企业的回报作为投资的出发点。

　　具体而言，我觉得就是需要寻找比较优质的基金公司、基金产品、或者比较可靠的基金经理，去考察长期的历史业绩、持续性、稳定性等等，这是普通的投资者赚取收益最务实的方式。

　　风险提示：以上仅为基金经理分享的研究观点，不构成任何投资建议。基金过往表现并不预示其未来表现，基金经理管理的其他基金的表现不构成新发基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解基金的具体情况。基金有风险，投资需谨慎。