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基金经理观点 | 邱璟旻:市场行情起伏,下半年投资如何应对?

2020-09-18来源:广发基金

  近日,广发新经济混合基金经理邱璟旻受邀参加财富学院年中盛典,针对下半年各板块的投资机会、如何精选企业投资等问题与大家进行了分享。

 

  问:您怎么看待近期的A股行情?

  邱璟旻:从2019年初到现在,市场的结构性分化比较明显。现在中国经济处在比较关键的转型阶段,整体经济在经历了大的突发性下滑后,已经开始逐渐起稳。未来经济基本面是向上的,货币政策、产业政策也是鼓励性的,一些受扶持的企业会有更多政策支持。总体上,未来市场仍然是结构性分化的,基本面持续向上的行业及公司可能会更加受益。

 

  问:接下来您会关注哪些行业或板块?

  邱璟旻:我认为,未来市场的结构性机会主要集中于两条大方向:第一是消费升级,第二是科技进步。这两大板块将会孕育出大量优秀的成长型企业。这是因为,首先,我国是一个有着14亿人口的统一的大市场,语言、文化、价值观趋同,因此成熟的商业模式可以快速实现跨区域的复制发展,尤其是在互联网兴起的大背景下,城乡间差异被迅速拉近,将带给企业巨大的成长空间和稳定的盈利能力。其次,科技进步带来的是人们生活、工作、学习多方面的便利性,尤其是以信息化、智能化为代表,能够有效提升全社会效率,降低成本,从而给相关企业带来业绩的爆发性增长。

  当前阶段,我比较看好两大产业机会,第一是推动社会化率提升的行业,比如第三方检测,即使不包括医学检测全行业大约是有3000亿+的市场空间,一半左右的社会资本参与率,预计未来行业还有15%左右的增长;其次,社会化率将会进一步提升,行业中优秀企业的市场份额占比仅1%,还有较大的提升空间。

  第二是科学家、工程师红利。过去我国的经济发展主要是依靠粗放式的劳动密集型产业,当前阶段本科以上学历占比的人口不到5%,未来高学历人才占比将会快速提升,能够承接全球的高端研究型产业的转移,这主要集中在医药、电子、汽车、计算机等行业,其中已经涌现出了一大批优秀的企业,未来这些企业将会扮演越来越重要的角色。

 

  问:下半年补偿式的消费热潮有没有可能爆发?在必须消费和可选消费之间,您更看好哪一个?

  邱璟旻目前疫情逐步得到控制,药物上市进度加快,但仍有一些散发的新冠疫情,在这种情况下,部分消费板块会表现较好,比如在线经济、居家消费等。

  在可选消费方面,存在分化局面,对于符合产业逻辑、具有较强产品力的企业和产品,消费会有快速的增长。

  在受众较大的必选消费品方面,有一些受到冲击的消费可能转向了消费升级,不同的消费领域需要具体讨论。

 

  问:您怎么看金融、地产、保险这些行业下半年的投资机会。

  邱璟旻:这些行业的快速增长已经阶段性结束了,未来可能会维持稳定地增长。从增量角度来讲,和一些新兴产业比起来,这些行业的成长性可能偏弱;从投资角度来讲,这些行业具有自身运行的逻辑,拥有经营较稳定、资产质量较高、分红率较高等优点,只要没有大的政策冲击,每年有望获得稳定收益。

  另外,受疫情影响,部分全球定价的产品可能恢复稍慢,而由国内自主定价的产品,基本已经逐渐进入向上的过程。

 

  问:近期内循环概念被频繁提及,对于投资方向会有什么影响,利好哪些行业呢?

  邱璟旻:我认为内循环主要有两方面的影响:主动影响和被动影响:

  1、主动影响:当各方面交流受到疫情限制时,我们主动将这些交流转移到线上,比如在线会议、在线软硬件服务等。

  2、被动影响:最近几十年,国家整体经济体量增长较快,导致一些不可避免的贸易摩擦和争端,受到了阶段性的压制。内循环就是要练好内功,集中力量突破一些被“卡脖子”的产业,这是一个时间问题。我觉得被动性内循环是用时间换空间,有一些产业可能会阶段性受损,但拉长来看,很可能会成为全球领先的企业。

 

  问:您如何控制产品的回撤和波动?

  邱璟旻:一是分散持仓行业,我主要通过对持仓品种和行业的分布来控制相对回撤,尽量分散行业,选出行业里最优秀的公司,避免出现因为行业过于集中而齐涨共跌的现象。

  二是精选公司,我主要选择基本面扎实、业绩可持续成长的公司,这些公司可能会阶段性地不涨或下跌,但拉长来看,整个波动率相对偏低,整体收益也是向上的。

  我追求的不是在短期内表现最好,而是长期稳定可持续的收益。我希望投资者能以“45度角仰望星空”的方式来看我的组合,也希望能为投资者带来波动较小、稳定增长的表现。

 

  问:您的选股逻辑和标准是什么?仓位配置倾向于集中还是分散?

  邱璟旻:第一,做时间的朋友;第二,可持续成长。我会做很多基本面的研究工作,以寻找可持续成长的对象。我的选股覆盖了70多个细分行业,我认为,没有行业逻辑,就一定不会有个股逻辑,只要选对了细分的赛道,第一步就不会走错;而第二步,就是在细分赛道里选出最优秀的企业并持有,这时考察的是企业家精神和企业文化。因此,我的投资策略是在可持续成长的细分赛道里,精选最优秀的公司,也就是“行业分散、个股集中”。

 

  问:在当下的市场情况下,我们应该如何理性入市?

  邱璟旻:我觉得投资者直接买股票的风险较大。就像人有情绪高潮期和低谷期,任何股票都会有涨跌,人性可能还会加大这种反应,投资者要想入市,最好要放远目光、深入研究后再做决策;另一种更好的方式可能是买基金,因为基金公司投入了很多资源和专业团队来做投资。

  引用一句话:“理财不是发财,真正想发财的话,要投资自己,投资自己的产业和事业。”我觉得这是最终的致富之路。

 

  问:疫情期间,互联网技术和渠道使线上经济更加火热,目前线上经济有哪些投资板块的估值较高,有哪些还值得投资呢?

  邱璟旻:往长远看,随着市场总盘的扩大,那些拥有比较好的技术或市占率较高的企业会比较受益。

  短期来看,估值的不确定性很大,因为估值是大家投票的结果,短期在很大程度上会受到情绪的影响;另外,参与线上经济的企业类型很多,这些企业处于不同的盈利阶段,各自的估值方式也不太一样,我认为估值更多取决于投资者对一个企业未来发展前景的评估。如果投资者想参与,需要对每个产业进行拆分,把每个公司研究清楚,评估其未来的前景,并且实时做出决策。

 

  问:您有医药研究的背景,那您对医药板块有什么看法?还能不能继续持有?

  邱璟旻:整个医药产业的稳定增长甚至高增长,已经持续很多年了。从2009年至今,期间出现过很多次波动,每个阶段都有自身的运行逻辑。

  狭义来看,医药有很多细分行业,比如医和药就完全不一样,医是服务,药是商品。广义来看,我觉得医药行业有一个特征:医药是时间的朋友,它的增长是可持续的,所以它会获得大量资金追捧,保持高估值的状态。医药行业中有一些很优秀的龙头企业,基本面持续表现得很好,股价大幅回撤的风险可能不太大。

  需要注意的是,市场上除了龙头企业之外,还有一些经营比较一般的企业蹭热点概念,但其本身并不能可持续发展,而是波动性地周期式发展,我认为这种蹭概念的企业可能会比较危险。

  总体上,医药行业是比较专业的,有一些龙头企业表现非常优秀。我觉得投资者从长远角度来看,买医药基金会大概率强于自己做投资

 

  问:您认为在震荡行情下,投资者选择什么类型的基金更合适呢?

  邱璟旻:每个投资者的预期收益率都不同,就决定了投资决策也不同。A股中有很多结构性的机会,主动型基金的相对收益可能会更高一些。我觉得对于大部分投资者而言,选择靠谱的基金公司和基金经理,坚持长期定投,这个方法相对来说是比较简单有效的。

 

  问:您认为科技板块的基金还能持续持有吗?您对科技板块有什么投资建议呢?

  邱璟旻:科技板块包括的行业很多,行业属性差别很大,比如计算机、互联网是比较持续向好的行业,而电子、通信行业则是属于周期成长性的。我觉得对于一些可持续成长的科技类公司,可以长期持有;对于一些周期成长性的科技行业,可能会有阶段性的损失,但是因为其具有成长属性,拉长来看也能有收益。

 

  问:成长股投资应该怎么控制风险?怎么根据PE、PB指标判断成长股的估值呢?

  邱璟旻:成长股的投资难度很大,因为我们的整个市场相对有效,选出来的成长股的估值都很高,而没有选出来的成长股又有较大风险。我认为静态的PE和PB指标没有太大意义,需要用动态、发展的眼光去看待成长股,更多要看这个企业本身及其所在产业的成长性如何,是否具备可持续的成长,未来还有多大的成长空间等。

  真正的成长股,一定具备“短期高估,长期低估”的特质。成长股投资需要兼顾长期和短期,短期内的估值参数往往偏高,因为公司有持续的成长性,可以很快消化偏高的估值。如果从长期维度来看,当下的估值相对便宜,或者有可能持续享受高估值带来的红利,那么这样的公司就是可以持有的。

 

  问:对于周期性行业中的证券、银行、保险行业,您是怎么看的呢?

  邱璟旻:这三个板块是有区别的:

  1、证券:近期资本市场持续火热,成交量持续放大,证券板块表现很好,但周期性也很明显,而A股的特征是牛短熊长,在这个意义上,证券行业是时间的敌人,要比谁跑得更快,我觉得这是有难度的。

  2、保险:保险是一个长期向好的产业,保险其实是消费升级,现在大部分人已经解决了生存问题,开始追求高质量的生活,对于保险的整体需求在持续提升,虽然保险行业会受到阶段性的政策影响,但整体而言,我认为保险行业的趋势是持续向上的,它是时间的朋友,拉长来看,买入时点的影响并不太大。

  3、银行:国内银行和海外银行不同,海外银行是多业经营,而国内银行是有牌照、有管制的。我们当下面临的问题,是要让资金从银行流入实体经济,客观来说,这对银行业的长期发展是不利的。但也有很多经营不错的股份制银行和城商行在逐渐上市,长期来看,这些银行的份额可能会持续扩张,整体利润额也可能逐渐增长,因此,优秀的城商行和股份行是比较不错的选择

 

  风险提示:以上仅为基金经理分享的研究观点,不构成任何投资建议。基金过往表现并不预示其未来表现,基金经理管理的其他基金的表现不构成新发基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短,不能反映证券市场发展的所有阶段。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同和招募说明书等法律文件,了解基金的具体情况。基金有风险,投资需谨慎。

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