广发基金

　　在资管新规及理财收益率下行的背景下，“固收+”产品被不少人认为是传统银行理财产品的承接方案，规模快速增长。其中，广发基金谭昌杰管理的广发趋势优选（000215），获得客户认可。自2019年末至2020年末，该基金持有人户数从2.3万增长至42.96万，规模从8.28亿元增长至118.67亿元（数据来源：wind，基金定期报告）。

　　在谭昌杰眼中，实现绝对收益目标首先需要抵制短期的诱惑，不犯大的错误。其次是长期坚持，“只要确立了绝对收益目标的长期方向，慢就是快”。

　　“固收+”长跑健将，过去五个完整年度正收益 

　　2008年毕业后，谭昌杰就加入广发基金，至今已有13年。他的性格相对保守，不喜欢冒险，做事很有耐心。

　　谭昌杰的家庭理财中，主要配置的也都是追求绝对收益目标的中低风险产品，他认为，如果出现亏损，会影响到长期复利。因此，相比短期的高收益，他更希望获得稳健的、可持续的长期回报。

　　“谭昌杰的特点是，一定能拿到的收益就一定拿到；有可能拿不到的，那就放弃，也就是说，他对收益的确定性，有执念。”第三方研究机构分析称，保守的基民不喜欢净值波动较大的权益基金，也不喜欢收益偏低的纯债基金。对这类客户来说，配置不同大类资产、追求攻守兼备的“固收+”产品是较好的选择之一。

　　资料显示，谭昌杰在管满5年的产品，任职以来年化回报均超6%；其中，广发趋势优选年化回报超9%。

　　表：谭昌杰在管满5年产品业绩表现

　　注：基金经理任职以来总回报、完整年度回报及业绩比较基准收益率数据经托管行复核；数据截至2021年6月30日。 

　　分单个年度来看，谭昌杰管理的产品在过去五个完整年度均实现正收益。如下表所示，2016年沪深300指数下跌-11.28%，谭昌杰在管产品全部实现正收益。2017年，中证全债下跌-0.34%，谭昌杰在管产品收益均超11%。2018年，沪深300指数下跌-25.31%，谭昌杰在管产品全部实现正收益。

　　表：谭昌杰在管满5年产品任职以来过去5个自然年度均获得正收益

　　备注：谭昌杰目前管理7只基金，因广发恒信成立未满6个月，故此不列示业绩等相关数据；因广发恒隆、广发恒通、广发恒悦、广发恒誉及广发恒信无完整年度业绩且成立不满2年。 

　　在取得较好业绩的同时，谭昌杰在管产品在风险方面也控制良好，最近三年最大回撤均小于3%，低于同期沪深300、中证全债及混合债券型二级基金指数最大回撤。

　　表：谭昌杰管理产品近一年、近三年最大回撤均小于3%

　　备注：因广发恒通、广发恒悦、广发恒誉及广发恒信成立不满1年，故不列示回撤数据。

　　作为银行理财替代的好选择，“固收+”产品的阶段胜率也非常关键，因为理财产品的持有期通常为一年、半年、三个月，甚至一个月，对业绩的考核期远远短于普通公募基金。基金定期报告显示，从年度、半年度胜率来看，谭昌杰管理广发趋势优选以来，每年、每半年均实现了正收益。

　　以追求绝对收益为目标 力求满足理财替代的需求 

　　今年一季度，市场上“固收+”产品的波动超出许多投资者预期。谭昌杰指出，广义上来说，股债混合类产品都可以被称为“固收+”，但有些定位是绝对收益目标，有些定位是相对收益目标。“固收+”和绝对收益目标是两个层面的概念，前者强调过程，后者关注结果。

　　顾名思义，“固收+”策略，固收是基础。招商证券对广发趋势优选的持仓进行分析，这只基金追求以高等级债票息收益打底，希望通过利率债波段交易增厚收益。利率债方面，广发趋势优选主要持有金融债，基金经理根据债市行情变化，灵活调整利率债组合的剩余期限。例如，在2018年的债券牛市行情中，基金所持利率债券的平均剩余期限超过7年；2019年3季度后，平均剩余期限回落至2年左右。

　　信用债投资方面，广发趋势优选在2016年时的持仓以短期融资券为主，在此之后，基金信用持仓转为企业债和中期票据，较少参与短期融资券投资。期限方面，基金所持有的信用债剩余期限多在3年左右，2020年之后逐渐回落至2年以下；信用等级方面，基金重仓债券均为AAA级信用债。

　　在“固收+”策略中，“+”的主要来源是可转债和股票。从定期报告看，广发趋势优选的股票持仓相对分散，基金经理对估值的容忍度较低，持仓风格偏价值，较少配置白酒、新能源等板块的热门标的，偏好建筑装饰、交通运输、化工等机构较少配置的行业标的。

　　据谭昌杰介绍，他的股票一般分三大类：第一类是较为便宜的股票，这些股票估值在10倍左右；第二类是中短期景气度回升的股票，一般能接受20倍左右的估值水平；第三类是中长期具有景气度的股票，估值的接受幅度可以提升到30倍的市盈率。

　　在管理“固收+”产品，谭昌杰对股票和债券两类资产的管理思路各有不同。“股票和债券最大的差异在于价格弹性。股票的价格弹性很大，没有违约风险的债券弹性比较小，表现为箱体震荡。对于绝对收益目标基金，执行这两类资产的交易策略不一样：对于股票是越跌越卖，一般不做止盈，只做止损。没有违约风险的债券正好是反过来，可以越跌越买，一般只做止盈，不做止损。”

　　谭昌杰认为，绝对收益目标产品应努力呈现震荡上行的净值曲线，对基金经理来说，核心工作就是把市场波动尽可能熨平，在低回撤的条件下，力争组合净值的持续新高，满足投资者对稳健理财替代产品的需求。

　　（备注：以上是基金经理当前看好方向，不代表基金长期必然投资方向）

　　附录：

　　基金经理任职以来总回报、完整年度回报及业绩比较基准收益率数据经托管行复核；中证全债、沪深300及混合债券型二级基金指数涨跌幅来源于wind，数据截至2021年6月30日。 

　　备注1：广发趋势优选成立于2013年9月11日，历任基金经理（任职日期）为：祝俭（2013年9月11日至2015年2月17日）、谢军（2017年10月31日至2019年12月23日），现任基金经理为谭昌杰（2015年1月29日至今）；业绩比较基准为沪深300指数×50％＋中证全债指数×50％，产品过往业绩（业绩比较基准）：2014：5.45%(31.24%)，2015：28.87%(7.16%)，2016：6.66%(-4.64%)，2017：13.74%(10.72%)，2018：2.25%(-8.23%)，2019：11.16%(20.51%)，2020：7.69%(15.25%)，2021年上半年：2.03%（1.53%）。

　　备注2：广发聚宝成立于2015年4月9日，业绩比较基准为30%×沪深300指数收益率＋70%×中证全债指数收益率，产品过往业绩（业绩比较基准）：2016：2.77%(-1.99%)，2017：11.56%(6.30%)，2018：0.43%(-1.40%)，2019：7.02%(14.29%)，2020：17.47%(10.38%)，2021年上半年：2.63%（1.90%）。

　　备注3：广发恒隆一年持有期成立于2020年3月20日，业绩比较基准为中证全债指数收益率×80%+沪深300指数收益率×15%+人民币计价的恒生指数收益率×5%，产品过往业绩（业绩比较基准）：2020：7.40%（7.41%），2021年上半年：2.10%（2.28%）；谭昌杰任职以来业绩（业绩比较基准）为9.66%（9.86%）。

　　备注4：广发恒通一年持有期成立于2020年11月4日，业绩比较基准为沪深300指数收益率×15%+人民币计价的恒生指数收益率×5%＋中证全债指数收益率×80%，产品过往业绩（业绩比较基准）：成立以来至2021年6月30日：2.58%（4.72%），2021年上半年：1.45%（2.28%）；谭昌杰任职以来业绩（业绩比较基准）为2.58%（4.72%）。

　　备注5：广发恒悦债券成立于2020年11月24日，业绩比较基准为中债总指数(全价)收益率×90%+沪深300指数收益率×5%+人民币计价的恒生指数收益率×5%，产品过往业绩（业绩比较基准）：成立以来至2021年6月30日：1.88%（1.92%），2021年上半年：1.50%（0.54%）；谭昌杰任职以来业绩（业绩比较基准）为1.88%（1.92%）。

　　备注6：广发恒誉成立于2020年11月24日，业绩比较基准为沪深300指数收益率×15%+人民币计价的恒生指数收益率×5%＋中证全债指数收益率×80%，产品过往业绩（业绩比较基准）：成立以来至2021年6月30日：2.71%（3.63%），2021年上半年：1.50%（0.54%）；谭昌杰任职以来业绩（业绩比较基准）为2.71%（3.63%）。

　　备注7：任职以来年化回报计算公式为：(1+任职以来回报)^(365/任职以来天数)-1，任职以来天数为自然日。

　　备注8：最大回撤=Min{(Xi-Xj)/Xj}*100%；Xi、Xj为所选区间内所有的累计单位净值，i>j，即Xi对应的净值日期必须在Xj的后面；累计单位净值数据经托管行复核。

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