广发基金

　　公募基金最大的优势之一，就是信息公开透明。

　　每个季度、半年度、年度，基金公司必须在规定的时间内披露过去一段时间基金的运作情况。

　　每一份定期报告都是一份“宝藏”，我们不仅能从中窥探基金经理过去的运作思路，还能够得到基金经理对未来市场的展望以及投资理念等等。

　　这都能很好地帮助我们更全面地了解一只基金，了解基金背后的管理人。

　　这不，最近到了基金二季报的披露时间，小伙伴们纷纷通过各种渠道去翻看季报内容。

　　小广想大家所想，早就整理好了广发基金5位热门基金经理在季报里面的干货内容，赶紧看看有没有你pick的那位基金经理？

　　二季度市场回顾

　　刘格菘：广发基金高级董事总经理、成长投资部总经理

　　2021年二季度，市场整体的流动性环境有所改善，医药、新能源等景气度较高的资产都出现了不错的反弹幅度，市场整体呈现出强者恒强的格局。

　　商品价格快速上涨的情况有所缓解，我们认为下半年通胀压力不会成为制约市场走势的因素。

　　傅友兴：广发基金高级董事总经理、价值投资部总经理

　　2021年二季度，国内PMI维持扩张态势，经济继续温和复苏。

　　东南亚疫情升级，给全球经济复苏蒙上阴影，这表明疫情防控的全面结束将会一波三折。

　　大宗商品价格冲高回落，美债收益率环比走低，减弱了市场对通胀的担忧。

　　王明旭：价值投资部基金经理

　　进入四月份之后，美联储淡化通胀担忧，承诺维持宽松立场，加上疫情反复，政策收紧的预期弱化，推动美债利率阶段性回落，同时也对国内流动性收紧担忧的消退产生较为正面的影响，风险资产估值的容忍度再次获得提升。

　　在二季度的市场反弹中，成长风格明显占优，创业板指、科创50走势强劲，二线白酒、CXO、医美、新能源车中游材料、半导体、光伏等行业估值水平再度回到了高位。

　　郑澄然：成长投资部基金经理

　　2021年2季度，A股市场整体出现较好的反弹，反弹的核心是市场对流动性收紧的预期发生修正，预期通胀见顶。

　　同时，市场对经济复苏产生一定担忧，一方面印度delta变异病毒仍有局部爆发的趋势，另一方面国内社融数据表现一般。

　　从市场反弹的结构看，医药、新能源、白酒等过去机构较为看好的长期赛道反弹幅度较大，二线品种比一线品种反弹大。

　　原因在于一二线品种间存在估值差，有收缩的诉求，且过去几年一线品种已积累了较大涨幅。

　　【小总结】

　　二季度的市场行情，跟一季度有明显的不同：

　　一季度市场整体大幅调整，价值风格占优；

　　二季度市场强势反弹，成长风格再度占上风，而且二线品种的表现好于一线品种。

　　为什么会发生这样的“逆转”？

　　综合4位基金经理的观点，简单来说，那就是流动性并没有如大家所担忧的那样收紧。

　　一方面，二季度以来，从美联储的表态和实际行动上看，短期内美联储不会因为通胀压力而收紧货币政策。

　　反映在具体的数据上，美债利率开始回落。

　　另一方面，大宗商品的价格走势从一路上扬开始趋于平缓，通胀预期压力减少。

　　于是，流动性环境仍然维持在相对宽松的状态，成长风格也“强势归来”。

　　至于这次为什么反而是二线品种表现更好？

　　答案是，行业龙头过去涨得太多了，估值水平也不低，相比之下，二线品种的投资性价比也凸显出来了：同样处在好的赛道当中，盈利增速也可以，关键是之前涨幅小，估值低！

　　因此二线品种得到了更多资金的追捧。

　　未来展望

　　刘格菘：广发基金高级董事总经理、成长投资部总经理

　　二季度，我们集中调研了光伏产业链、动力电池、化工新材料、面板等具备“全球比较优势”特征的中国制造业上市公司，调研的结论与我们在一季报中的逻辑判断一致，即具有“全球比较优势”的中国制造业的竞争格局还在进一步的优化过程中。

　　随着全球经济从疫情中不断复苏，这类制造业资产的盈利预计能够保持比较长的景气周期；

　　与此同时，这类制造业资产的估值扩张并没有脱离景气区间，相当一部分资产还具备较高的性价比，这也是我们对组合保持信心的基础。

　　二季度，本基金进一步提高了具有“全球比较优势”的制造业的配置比例。

　　【小总结】

　　光伏产业链、动力电池、化工新材料、面板等具备“全球比较优势”特征的中国制造业景气周期长，估值扩张没有脱离景气区间，部分资产还具备较高的性价比。

　　傅友兴：广发基金高级董事总经理、价值投资部总经理

　　目前，沪深两市总市值合计约86万亿人民币，“市值/GDP”比值处于A股过去十年的中高区域。在此情况下，寻找低估资产的难度加大。

　　从二季度的股市表现看，前期市场一致认可的核心资产走势出现分化，景气度继续保持的行业如新能源汽车、医药研发生产外包等公司的股价和估值再创新高，而景气度或经营情况低于预期的公司似乎迎来戴维斯双杀，短短几个月内经历了较大幅度的下跌。

　　历史证明，个股由于其经营的趋势变化偶尔会永久性地改变股价走势，但均值回归的规律在行业中往往屡试不爽。

　　未来管理人将坚持审慎、严谨的态度，认真评估组合的安全边际和风险收益比，努力为持有人实现基金资产的稳健增值。

　　【小总结】

　　“市值/GDP”比值处于A股过去十年的中高区域，寻找低估资产的难度加大。

　　李巍：广发基金策略投资部总经理

　　虽然2季度市场反弹明显，但我们仍应保持冷静，有如下几点思考：

　　1）2021年应降低预期收益率，保持组合中行业和个股相对分散，选股上更加重视公司质地和业绩确定性，多看少动、适度逆向；

　　2）把眼光拉到更长，不宜过度担忧通胀和利率，全球政治经济所面临的一些长期问题并未有效解决，通胀和利率的上行可能是有限度的，相比过去10年，通胀可能会保持在一个较高的水平，但并不具备大通胀的条件；

　　3）在2季度反弹之后，A股市场整体估值水平偏高，部分热点行业存在一定程度的估值泡沫，今年整体的政策环境对估值的容忍度不宜太高；

　　4）我们需对通胀和利率上行保持足够警惕。

　　全球经济“低增长、低利率、低通胀”的环境已经持续很久，并深刻影响了全球范围内居民、企业、政府的经济行为和资产配置。

　　一旦发生逆转其影响也同样深远，对此需谨慎评估，3季度可能是一个重要的观察时点；

　　同时，全球政经格局的重构是个长期的过程，在此期间，全球经济和金融市场随时都可能因为种种原因出现较大波动。

　　【小总结】

　　①2021年应降低预期收益率，多看少动、适度逆向。

　　②不宜过度担忧通胀和利率。

　　③部分热点行业存在一定程度的估值泡沫，对估值的容忍度不宜太高。

　　④对通胀和利率上行保持足够警惕，3季度可能是一个重要的观察时点。

　　林英睿：价值投资部基金经理

　　展望下半年，我们认为随着疫苗全面接种，无论国内还是国际社会都会逐步恢复到疫情前状态，流动性更加宽松的可能性较低。

　　随着经济持续向好，低估值行业可能表现更好。

　　【小总结】

　　下半年流动性更加宽松的可能性较低，低估值行业可能表现更好。

　　风险提示：以上内容均节选自基金经理所单独管理产品的2021年二季度报告。文中提到的市场观点仅是投研人员对当前市场的研判、不代表产品实际投向，投资人员实际操作时会结合最新的市场情况进行调整。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，也不作为任何法律文件。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩和获奖情况不预示未来表现。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的详细情况及风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。