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　　（原标题：油价持续上升，股市如何布局 | 首席投顾看市场）

　　2020年4月21日凌晨，即将到期的纽约商品交易所WTI5月原油期货合约在短短90分钟左右接连跌穿10美元到1美元九道整数位心理关口，在距收盘不到半小时前跌为负值，临收盘前一度跌至-40美元/桶，最终收跌55.90美元，跌幅305.97%，收报-37.63美元/桶。

　　2021年3月11日，距离那个历史上的“奇迹”还不到一年，纽交所WTI原油期货价格已经涨回到了70元附近，并且实现月线5连涨。

　　为何油价会在疫情还未消退之时提前上演大逆转呢？

　　图1：油价自2020年11月起连续6个月上行

　　数据来源：wind

　　首先，需求复苏。2020年因为新冠疫情，全球的每日原油需求较2019年下滑10%，而今年以来，由于疫苗推广铺开加速，疫情得到明显控制，当前日均原油需求已经恢复至2019年的96%的水平，虽然较疫情前的日均9900万桶的水平还有一定差距，但复苏的迹象已经显现。

　　其次，美国新一轮刺激强化原油需求。3月6日，拜登提出了新一轮的财政刺激计划，规模达1.9万亿美元。计划主要包括呼吁实施15美元的最低时薪，建议实施3500亿美元州政府救助，以及向新冠肺炎疫苗接种和新冠病毒检测提供1600亿美元资金。同时还将展开新一轮的现金发放福利，给每位美国国民直接发1400美元的一次性红包，算上去年12月的600元，两次合计2000美元。虽然还不清楚拜登的财政方案到底会对经济有何影响，但眼前有两个事能看到，一，美股因为流动性宽松而迭创新高；二，美国原油需求将增加35万桶/天。

　　第三，供给端压力暂缓。除了需求端意外，供给端的变量也是油价重要的推手，石油产出国组织欧佩克3月4日公布了最新的会议结果，此前市场一致预期本次会大幅增产，但是实际结果看，增产的幅度（15万桶/天）远远低于预期的150万桶/天，而增产意愿最大的沙特本次意外没有动作，并且表态将现有的减产措施延续多4月底。从供需关系看，供给增加变化不大，但需求大幅回暖了了，也就意味着短期油价有可能出现上升。当然，欧佩克表态本次保持克制的原因是其对新冠疫情仍旧维持谨慎态度，如果未来一段时间疫情将明显改善的话，或许增产的步伐会再度加速，届时油价或许会再度坐上“火箭”。

　　最后，库存方面，美国商业原油库存意外上涨。据EIA发布的周报显示，2月26日当周，美国商业原油库存由于极寒天气的影响出现较上周环比增加了2156.3万桶，但在成品油库存方面是出现了持续的下降，原油的补库存和成品油的消耗一上一下也使得原油价格保持稳定向上态势。未来，我们认为随着炼厂设备的恢复，开工率的逐渐回升，原油的库存大概率会出现回落。不过短期看，全球的原油去库趋势仍在，对于油价也存有一定的支撑。

　　图2：美国EIA库存出现上涨

　　数据来源：wind

　　油价的持续上升对我国宏观经济以及资本市场将产生重大影响。一方面，原油是工业之母，油价的上涨首先会传导至各类化工原材料，然后再通过中游把成本的提升扩散到整个消费终端，最终推升通胀；另一方面，油价上行也会催生政府对经济货币政策的修正。

　　当然从投资层面看，我们倒认为随着疫情不断降温，经济修复将成为事实，原油价格短期或许存在震荡，但中期会继续维持慢涨的态势，如果从股市投资角度看，我们应该关注三大领域：

　　一、民营炼化。我们认为该板块由于具备成长和稳定现金流，在全球范围内都属于比较稀缺的核心资产，因此可选取规模化较大、附加值较高以及能耗控制较好的民营炼化企业。

　　二、煤化工。随着油价持续上行，行业龙头成本优势凸显，有望充分受益油价上行。

　　三、化纤行业。纺织市场即将进入传统的旺季，需求端有保障，成本端因为原油价格持续上探，PTA价格支撑有力，MEG库存处于低位，供应紧缩格局或将持续。

　　风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

　　（文章来源：广发证券 作者：李达，广发证券首席投资顾问，执业证书编号：S0260615040001。10年证券从业经历，擅长A股市场的策略分析，凭借敏锐的短线洞察力和扎实的研究基本功，能够准确地把握二级市场趋势变化，同时，负责跟踪智能制造、高端装备以及新能源等行业。曾荣获2014年“北京市投资顾问职业技能大赛”优胜奖，并长期担任北京卫视财经频道《投资者说》、《财富大魔方》的客座嘉宾）

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