广发基金

　　上周A股弱势震荡，其中上证指数小幅回落0.7%，上证50回落1.9%，沪深300回落1.4%；中小综指回调1.%，创业板指走平。风格方面，周期风格领涨；具体到行业层面，汽车（2.1%）、采掘（1.5%）和食品饮料（1.5%）表现较好。（数据来源：WIND）

　　3月社融符合预期，出口延续高景气

　　3月份新增社融3.34万亿人民币，社融存量增速为12.4%，环比上月下滑近1%，整体符合市场预期。广发基金宏观策略部分析，尽管去年同期基数较高，今年3月企业中长期贷款同比仍多增3650亿，若相较于2019年3月，企业中长期贷款单月新增规模翻倍，显示当前制造业贷款仍强劲。而且，企业正常的中长期投资所需信贷仍有保障，信贷缩短放长，结构仍持续优化，预计后续制造业投资仍将持续改善。往后看，我们暂时对全年社融增速的判断维持不变，预计全年社融增速大概率略高于11%。

　　3月份出口同比增长30.6%，基本符合预期；进口同比增长38.1%，大幅超出市场预期的19.6%。广发基金宏观策略部表示，3月份进口金额创历史新高，一方面反映出3月份企业逐步复工后进口需求逐步释放；另一方面，也显示当前出口链的生产制造需求仍旺盛，意味着短期出口仍将维持强势。整体而言，我们对后续出口走势的判断暂时未做调整，预计2季度出口仍将维持强劲，但3季度或4季度开始出口或将边际转弱。

　　关注受益海外经济复苏的细分行业

　　“往后看，预计社融存量增速未来两个月或将进一步下行到11.6%左右。社融存量增速的下行，预计对A股估值的压制还会延续。”广发基金宏观策略部对2010年、2013年和2017年社融增速下行期不同行业的估值表现进行复盘，发现盈利预期的变化将决定不同行业估值的走向，因此，识别出真正的高景气行业对当前的行业配置具有重要意义。

　　基于已公布的上市公司一季报业绩预告（剔除基数效应之后），广发基金宏观策略部认为，可选消费的零售和轻工，周期类的化学原料、橡胶等细分行业的景气相对更强。其中，受益于海外经济复苏是值得关注的线索。

　　风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，也不作为任何法律文件。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩和获奖情况不预示未来表现。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。