广发基金

　　上周A股市场反弹，其中上证指数上行2.1%，上证50上行2.8%，沪深300上行2.8%；中小综指上行1.1%，创业板指反弹4.2%。风格方面，消费风格领涨；具体到行业层面，医药（7.6%）、休闲服务（5.7%）和食品饮料（5.4%）表现较好。（数据来源：WIND）

　　社融增速下行、通胀预期上行

　　4月社融新增1.85万亿，弱于市场预期的2.25万亿，社融增速同比增速11.7%，较3月回落0.6个百分点。广发基金宏观策略分析，受益于政策支撑，去年同期的企业融资基数较高。4月社融增速回落在预期内，但回落幅度略超预期。结构上，4月社融弱于预期核心源自于信贷、外币贷款以及未贴现票据的同比回落幅度超预期。其中，信贷的同比少增是由居民和企业的短期贷款回落所致，原因可能是近期经营贷政策收紧以及央行信贷额度调控的影响。

　　4月CPI同比上涨0.9%，结构上剔除食品和能源的核心CPI同比增长0.7%，较3月小幅走高0.4%。4月PPI同比上涨6.8%，基本符合研究员此前预期(6.9%)，但明显超市场预期的6.2%。

　　广发基金宏观策略部分析，PPI超预期的原因在于偏内需的黑色金属以及煤炭开采价格超季节性上行。回溯历史，PPI大幅上行往往会导致货币政策收紧。当前PPI上行、但货币政策维持相对宽松，主要原因有两个：一方面，当前PPI快速上行的驱动力是海外输入及国内外供给端因素所扰动，而非内需驱动。另一方面，当前经济修复仍存在明显的不均衡和较大的不确定性，例如，偏内需的核心CPI和PPI生活资料仍维持低位以及低收入人群收入增速偏弱。

　　盈利较强的行业预计表现更好

　　“在信用扩张增速下行期，相对盈利较强的行业在股价表现上会相对更强。”广发基金宏观策略部表示，由于疫情防控的节奏和效果有所差异，2020年二季度以来，国内经济和欧美经济呈现错位复苏的状态。国内财政政策后置、消费逐步修复以及海外欧美经济的复苏预计会为下半年的周期品需求提供一定的支撑。而碳中和背景下部分周期品的供给天花板难以被打破，供给预期逻辑暂时也没看到打破的迹象。因此，建议关注涨价逻辑的有色金属、化学原料、煤炭开采等细分行业。

　　风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，也不作为任何法律文件。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩和获奖情况不预示未来表现。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。