现状 

展望 

利率品种 

全月各期限收益率大幅下移、曲线陡峭化。月初，二级市场表现不温不火，中长端收益率宽幅震荡。4月19日，央行宣布降准，政策力度超出预期，国债和国开债中长端收益率均大幅下行。月底，受中国版QE消息影响，国债期货市场稳步上涨，与现券市场协同影响，利率债中长端收益率震荡下行。全月来看，短端在央行宽松政策引导下持续下探，中长端震荡下行，国债与金融债收益率曲线陡峭化，国开债1年期下行60bp至3.32%、10年期下行约40bp至3.77%。 

4月份，金融、经济数据依然利好债市，同时央行宽松政策频出，助推债市上涨。4月底，中央政治局会议强调应高度重视经济下行压力，注意疏通货币政策向实体经济的传导渠道。银行间市场利率下行趋势向实体经济的传导仍然需要政策协调，中国版QE传闻并非空穴来风，宽松政策仍待观察。在此背景之下，市场已经“透支”了部分利好消息，收益率持续下探的空间取决于国家接下来的调控力度以及政策广度。利率债慢牛趋势不变，波动加大。 

信用品种 

信用债方面，中票、企业债成交集中在高评级券种，全月在配置盘情绪带动下，收益率持续下行。城投债方面，收益率同样大幅下行，机构一方面积极配置AAA短端可质押品种，另一方面追求5.60%以上高收益券种。主体AA、债项AA+评级城投成交放量，大部分收益率在5.50%以上，基金专户、券商等积极配置。AA评级4-7年期城投受到券商、券商资管等关注，资质较好的地级市城投已寻觅无踪，县级市、经开区和高新区等大部分成交区间在5.60%-6.00%附近。 

信用债方面，配置机构的需求仍然存在，市场关注点集中在性价比较高的城投和中高等级产业债上。继超日利息违约、湘鄂债本金违约后，本月11天威MTN2违约事件再次给市场敲响了警钟。违约事件的范围由私募转公募、民企转国企的变化，提醒机构投资重视信用风险。资质较好的AA+4-5年期中票，主体AA/债项AA+的城投企业债仍可作为关注重点。票息为王、静待观察。 

可转债 

转债个券热点纷呈，轮动明显加快：电气转债在一带一路热点带动下上行，复牌的通鼎转债基本一步到位，牛市氛围中个券机会丰富。4月份和5月份将有大量转债赎回，操作空间下降。 

股指累计大量盈利后，越是大幅上行则大幅震荡的概率也在同时累积。个券操作余地下降，建议挑选前期涨幅较少的品种。