2011投资策略：追逐复苏趋势，布局转型方向

　　1）守望复苏的大类资产配置：权益性资产具有绝对优势

　　从资产配置的角度来看，应抛开前期劫后狂欢期间市场极度乐观的思维方式。劫后狂欢之后，经济需要深度的整合才能重启新的增长。从债券的投机机会来看，由于各国基准利率只是加息时间不确定而已，所以基础利率产品的整体机会已经相当渺茫，债券的突破机会将主要来源于信用债信用风险的降低或和可转债产品的转换收益。

　　从股票资产的机会来看，尽管黎明前的黑暗让人质疑经济复苏的进程，但我们要相信当前的短波下滑是中波周期底部的小波动，一个中波周期底部需要2个乃至2个以上短波周期方能演绎完成。由于2008年以来的金融危机在全球范围内形成了较大破坏，而同时面临着经济科技动力缺失的局面，因此这个中波周期底部出现多次短波波动是必然的。

　　从权益性资产来看，未来的投资机会主要体现在以下几个方面：1．处于景气周期上升阶段的行业；2．市场波动产生的投资机会；3．技术进步和产业结构升级带来的投资机会；4．人口结构变化带来的投资机会；5．新的商业模式。

　　2）全球宽松的新格局：短期利率产品价值凸显

　　无论复苏的路径如何，无论技术进步的路径如何，都不能掩饰：全球流动性极度宽松都是当前全球宏观格局的典型特征。这一异常宽松的政策性货币创造和经济活力相对低迷必然催生利率的上行。这里还不考虑可能发生的粮食价格上涨和能源价格异动。

　　鉴于全球货币季度宽松的事实，以及潜在的长期温和通胀压力。广发基金认为，今后较长时间里，短期利率金融产品的价值应被市场发现，货币基金的大发展将成为现实。

　　3）经济持续回升下的趋势投资：寻找戴维斯双击

　　中国经济增长的环比低点就在3/4季度之交，而同比增长低点在2010年年底。出去当前政府的政策反应非常灵敏，市场从2010年7月初就已经开始抛弃熊市思维，在寻找上升的理由。而2010年底的经济增长数据低迷将有助于市场夯实底部。

　　因此，在对经济持续回升的判断下，趋势投资的一个重要工作就是寻找戴维斯双击，这是追逐复苏趋势的有效方法。当前，市场对当前的盈利并不乐观，在现有盈利预期的基础上，估值也处于低位运行，A股整体估值偏低。这就形成了低盈利、低估值的诱人局面。鉴于这一思路，广发基金首选与经济景气相关度最大的煤炭、有色金属、汽车、化工、机械、钢铁等行业。

　　当然，戴维斯双击不仅仅是周期性行业的特权。当稳定性行业的公司估值有所调整，盈利预期有所下滑之后，同时可能面临戴维斯双击的可能。为此，我们认为，在市场开始追逐周期性行业的时候，稳定性行业必然暂时失去光华。当其估值和盈利预期经历调整之后，将再度出现机会。

　　4）全新环境下的主题选择

　　当前全球经济的关键特征是生产体系中劳动者分配比重的上升，这将改变发达国家和出口导向型国家的经济结构，直接导致全球范围内中产阶层的扩大，与中产阶层相关的消费领域将获得发展。从中国的具体情况来看，一方面，技术追赶和经济结构转型决定了新兴战略产业发展将是经济发展的另一主脉络；另一方面，人口结构、就业结构、收入结构，及其消费结构的变化将成为经济社会变迁的主要特征。

　　结合十二五规划的六大方向和中国经济社会变迁的趋势，我们重点关注4个方面。产能有瓶颈产业的产能建设、新兴产业的发展、收入分配改革和中产阶层的兴起消费、人口年龄结构变化带来的需求变迁。

来源：广发基金

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