2011年一季度投资观点

　　广发副总朱平：上调利率在预期之中关注两方面投资机会

　　上调存款准备金率在市场预期之中。根据1月公布的2010年全年经济数据，中国经济的增长速度已远远超过政府的预期的8%，通货膨胀水平和CPI增长速度也高于预期，在这种形势下，政府愿意提高存贷款基准利率使经济增长速度和通胀水平降到一个合理水平。

　　广发基金副总朱平认为，面对宏观政策的密集调整，市场也早有提高存贷款利率的预期，因此投资者对加息与否并不是特别关心，因此市场走向尚不确定，关键还要看利率调整是否对2月或者一季度通胀水平和CPI产生影响，重点还是要看CPI的环比增速。

　　朱平表示，宏观调控的目的有二，一是通过调控来解决竞争力，一是解决产业结构平衡。今年的宏观调控不会松，投放货币较多后需要对冲。政府的决心很清晰，从货币政策来调整产业结构，使房地产降温，通货膨胀和经济增长的速度都需要降下来。对于股市妄想回到大牛市的方式是不可能的，就像2007年和2009年上半年那样的情况不会再出现。往后要关注的是两方面：一是高端制造业，包括但不限于高铁、新经济。二是内需概念，医药等行业属于此类。“这样才能达到新的产业结构平衡，主要的投资机会将从以上行业中显现”。

　　广发基金孙健波：小幅加息应对通胀

　　“1月份CPI涨幅高企已成定局。从天气情况来看，目前全国正面临大范围的强降温和雨雪天气，这意味着2月份食品价格仍将居高不下，这是此次加息的直接诱因。”广发基金宏观策略分析师孙健波表示，此次加息与前两次加息背景相似，从中可以看出目前所执行的稳健货币政策所希望达到的效果。

　　展望未来，孙健波认为，“本次加息意在控通胀及负利率，对银行的息差有负面影响但影响不大，不应该深幅杀跌。短期管理通胀预期的因素更重，将对有色、煤炭、房地产、钢铁、建材等形成压力。从长期来看，政策压制是买入机会。市场将在一季度筑底后上行，稳定类和新兴产业股票尽管有所调整，但都有较高的估值，因此如果市场深度调整反而构成投资机会。”

　　广发大盘许雪梅：在通胀对冲与结构调整中前行

　　展望2011年，股市最大的压力来自于通胀预期。而对通胀的预期直接又决定货币政策严厉的程度。她表示，通胀预期存在于四个方面：一是，2011年上半年食品价格的上涨压力仍将带动CPI站在较高的位置；二是，房价上涨压力仍将存在；三是美国仍在抗紧缩，预计明年美国不会加息，国内外息差加上人民币升值压力将继续吸引热钱流入；最后，欧美经济超预期复苏，宽松的货币政策将使全球范围内流动性过剩。

　　另外一方面，宏观经济将面临增长和结构调整的难题。房价、通胀、地方与中央决策目标不一致，收入差距拉大等现在问题的解决都需要靠调结构解决，上证指数上行压力线反应了这一系列的矛盾，这也是部分行业出现低估值的原因。许雪梅认为，结构调整是解开所有矛盾的钥匙，不可能半途而废。2011年如何发力结构调整是关键。

　　“目前关于中周期启动市场分歧较大，市场普遍以中周期启动为2011年下半年看多的理由。从目前数据看，中周期的设备投资还未启动。”许雪梅称。对于2011年的投资策略，许雪梅认为，主要为结构调整与通胀对冲：应对多情景叠加的复杂因素，明年大盘更可能是震荡市，而在短期走势难以预测的情况下，最优策略是适度减仓；可以择时适当配置些低估值品种和大宗商品类股，来对冲通胀；至于结构调整，则着眼新兴产业和精选消费两个大主题。

　　最后，许雪梅提醒个人投资者，需要注意目前创业板有的估值水平已经较高，不宜盲目追高，等待股价先修正其进攻性，才能谈防守性。

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