现状 

展望 

利率品种 

月初央行宣布降准，但紧接着第二天交易盘获利回吐，利率债中长端收益率低开高走。之后，收益率回稳下行。中旬，收益率处于盘整状态，但是基本面依旧利好，通缩风险仍在、社会融资萎缩，之后央行再出常备借贷便利消息，使得中长端收益率一下再下。春节之后，受银行间市场资金面紧张影响，收益率震荡上行，但由于宽松政策预期犹在，中长端收益率上行空间有限。全月来看，国债收益率曲线整体下行约8bp；1年期国开债下行19bp至3.64%、10年期国开债下行近16bp至3.68%，收益率曲线依旧平坦。 

2月初，央行启动全面降准，之后一再扩大定向降准范围，2月底再次启动降息，宽松信号逐步释放。同时，经济动能不足、通缩风险仍在，基本面依然支撑债市。利率债方面，考虑到当前收益率水平已经偏低，同时已经包含了宽松政策预期，虽然降息利好消息兑现，但在收益率曲线倒挂的情形下，中长端的进一步下行仍有待短端空间的打开。同时，从月底降息信息公布之后，晚间交易盘大量卖盘涌出的情形来看，短期内交易盘获利回吐带来的收益率回调现象也有待关注。 

信用品种 

中票、企业债的成交主要集中在高评级券种，收益率持续下行，月末小幅回调。全月，AAA评级、5年期品种收益率下行约20bp；AA+评级、5年期品种收益率下行约15bp。城投债方面，基金和券商的配置热情仍在。AAA评级、5年期附近的品种，依然受到关注，只不过供给锐减，成交缩量。AA评级中长端、高收益、跨市场券种交投火热，成交位置下降30BP左右，只能以降低资质和拉长期限来维持收益率在一定绝对位置。 

信用债方面，配置机构的需求仍然存在，市场关注点集中在性价比较高的城投和中高等级产业债上，月底虽受资金面影响短暂回调，但供需不均的局面仍将带动信用债二级市场上涨，需要注意的是市场成交券种的资质不断下降、久期不断拉长，信用风险仍是关注重点。 

可转债 

大盘金融转债纷纷触发赎回，转债存量明显缩小，正股全月看处于大幅震荡态势，强势预期开始出现修正，转债不单正股普遍下行，高平价转债的溢价率也回调，带动转债较大幅度调整。 

高价转债回调、市场风格变换后，转债估值需要一段修复，预计将处于震荡走势，基本面成为重要支撑。后期建议关注股价有业绩基础的中盘转债。