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广发基金谭昌杰:坚持绝对收益目标 动态配置三类资产

2020-10-19来源:上海证券报

  今年以来,在低利率市场环境、理财产品打破刚兑等因素影响下,以实现稳健回报为目标的“固收+”策略基金走俏热卖。其中,由绩优基金经理谭昌杰挂帅的产品——广发恒通6个月持有期混合将于10月21日至23日在交通银行、广发基金直销等渠道发行,获得市场的高度关注。

  据了解,广发基金混合资产投资部基金经理谭昌杰是一位经验丰富的“固收+”策略选手,他具有12年证券从业经历、8年投资管理经验,早在2015年就开始运用“固收+”策略管理偏债混合产品,为基金持有人实现良好的回报。

  作为业内较早探索“固收+”策略的基金经理,谭昌杰的“固收+”理念总结起来就是坚持绝对收益目标,在获取稳定票息收益的前提下,提高收益弹性,在正确的方向上,慢即是快,积少成多。在这一理念指导下,谭昌杰管理的产品将回撤控制在较小的范围。

  问:“固收+”是一种什么样的投资策略?其中“固收”和“+”分别指什么?

  谭昌杰:“固收+”可以认为是安全资产+风险资产的组合,可以运用在多种产品类型上,比如二级债基、偏债混合。一般而言,这种策略是用确定性收益的资产作为底仓,加入一定比例的风险资产提高组合的预期收益,进而实现攻守兼备的投资目标。

  其中,“固收”主要指的是价格波动较小、收益相对确定的债券,比如中短期高资质的信用债,能获取相对确定的票息收益。而“+”主要是指价格波动较大的风险资产,比如可转债、长期限债券、各类股票等,可能还会加入股指期货、国债期货等衍生品,以及新股、定增或者大宗等交易策略。

  问:“固收+”策略产品适合什么样的投资者?

  谭昌杰:“固收+”策略适合中低风险偏好的投资者,可以是个人投资者,也可以是机构投资者。我会把“固收+”产品称为相对货币基金、短债基金更高阶的理财替代。如果投资者之前主要买的是货币基金、短债基金或理财产品,可以考虑将现有的这些资产部分调整为“固收+”策略产品,优化整体的资产结构,提高整个组合的风险收益比。

  问:您采用什么投资思路管理 “固收+”产品?

  谭昌杰:“固收+”产品可以是相对收益目标也可以是绝对收益目标,目前我管理的产品都是以绝对收益为目标,以年度收益不为负为目标,积极追求更高的正回报。具体而言,管理这类产品时,一般会设定比房贷利率更高的目标收益率,因为如果给投资者提供的产品的预期回报没法战胜投资者的最大负债成本,这样的产品可能不会有中长期稳定的需求。

  体现在投资策略上,我会通过精细化的资产配置策略来实现上述目标。从收益的角度把资产分为三类:一是确定性收益的资产,包括票息收益和打新收益。二是大概率收益的资产,以债性转债和中长期限的利率债为代表,主要通过波段操作、及时止盈来获取超额收益。三是或有收益,主要包括二级市场股票投资以及定增、大宗的交易机会。

  “固收+”是注重投资过程的策略,上述三大类资产中有很多细分的子项资产,如果哪一类资产有确定性收益概率,我会根据概率大小以及超额收益空间替换底仓的票息资产,进行动态配置。

  问:您如何平衡收益与风险?

  谭昌杰:运用“固收+”策略追求绝对收益,要同时抓好收益和回撤工作,两者缺一不可。不同风险偏好的投资者承受风险的能力不一样。我会结合投资者需求、产品定位确定组合的风险级别,严格管理风险,控制组合回撤。其中,通过股票资产的配置比例来管控组合波动。我会将股票仓位设定为最大回撤目标的10倍。如果产品的最大回撤目标是2%,那么股票仓位上限就是20%。

  此外,在各类子资产的配置中也会注重风险控制。例如,纯债资产,我只做短信用债和长期限利率债,不做信用资质的下沉和杠杆收益。我认为,“固收+”策略产品最主要的超额收益来源于资产配置以及股票层面的行业选择,底仓的高等级中短期信用债的主要作用是为组合带来安全垫。

  实际上,“固收+”产品会投资多类资产,这些资产之间本身有相互制衡和对冲的效果。在实际管理过程中,我会根据多类资产灵活配置,提高组合的均衡性,平抑组合净值的波动,为持有人提供良好的投资体验。

 

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