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广发基金费逸:保持少年初心 专注长期正确的事

2021-01-25来源:中国基金报

  成长是什么?

  对于普通人来说,成长也许是让人为之骄傲的拥有,也是无法挽回的失去。一句“愿你出走半生,归来仍是少年”,总能不经意间就戳中你柔软的内心。

  对于专业投资人来说,成长可能是一种信仰。费逸即是其中一例,他是一位坚持长期主义的成长投资选手,从做投资的第一天起,就立志要与伟大的公司同行,在符合时代发展潮流的赛道中寻找好公司。

  Wind统计显示,2017年7月19日,费逸接手广发聚瑞混合,持仓以信息技术和医疗保健为主,他不做行业轮动,有着不受外界干扰的坚守和独立;他坚持长期投资,相信好公司是时间的朋友,第一重仓股持股周期达14个季度。

  作为85后基金经理,费逸给人的印象是年轻、帅气,专注于自己热爱的研究工作。金融专业出身的他,遵循价值投资大师们实践了上百年仍行之有效的方法。他的成熟体现在思想上、方法上,天真仍藏在热爱里,像是从不曾“出走”的纯真少年。

  业绩回报了他的热爱与专注。Wind及银河证券统计显示,截至2021年1月15日,费逸在广发聚瑞A的任职回报171.40%,超出业绩比较基准127.73%;最近三年累计回报141.72%,在353只同类基金(股票上下限为60-95%的偏股型基金)排名前7%。凭借着良好的业绩,该基金获得银河证券、海通证券三年期五星评级。

  聆听时代的声音 优选长期赛道

  费逸是广发基金自主培养的基金经理,7年的研究员生涯中,他形成了自己的投资观:要与时代站在一起,感受时代的力量;要做长期研究与投资,不为短期机会浪费精力。

  2010年,费逸从中国人民大学毕业后,进入广发基金担任周期研究员,负责煤炭、钢铁、造纸、轻工等行业。但是,从广发聚瑞最近三年的持仓看,这些行业并未出现在他的组合。

  费逸回忆,2013年起,国内经济步入转型升级阶段,战略新兴产业逐步成为驱动经济增长的动力,他要把精力放在更重要的方向。因此,经过认真的思考后,费逸向公司申请,将自己的研究领域由周期转为TMT板块。

  转眼到了2014年12月,金融板块掀起一波估值修复行情,券商股价一个月翻倍。当时,研究周期的同事与费逸讨论,这些行情是否值得关注。费逸给出的说法是,投资要着眼长期,要与时代站在一起。这些行业短期看起来有机会,但长期大趋势向下,不值得花费时间和精力。

  回过头来看,无论是煤炭钢铁还是金融地产,从那以后几乎再也没有出现过持续时间超过3个月的行情。

  在行业研究员阶段,费逸喜欢对A股的牛股进行复盘,他注意到虽然有些公司的质地并不是最好,但中长期的涨幅比较好。经过横向对比和研究,他发现,其实他们是借了好行业的东风,在发展快的行业,只要企业家踏实地做事,公司往往也有不错的发展。而好行业中的优秀公司,更是能给出优异的回报。

  这也使他愈发加坚定了自己的想法:做投资需要聆听时代的声音,将资源配置到最具活力的行业支持经济发展,从而更好地分享经济增长的红利。根据广发聚瑞的季报,TMT和医药是他最近几年持续深耕的方向。

  “制造业是立国之本,在新旧动能的转换过程中,制造业升级是主旋律,我看好以电子、新能源、半导体为代表的制造业升级。在这个过程中,居民财富增长后,自然而然带来消费升级,医药、食品饮料的行业龙头集中度提升,能够提供更高品质的服务和产品。”费逸说道。

  2017年7月接手广发聚瑞后,费逸就开始落子布局TMT和医药,即使当时面临的是消费电子连续两年下滑、外部贸易环境恶化等不利条件,费逸仍然坚持重仓电子,持有行业龙头公司,并且一拿就是14个季度,区间股价涨幅超5倍。

  “坚持做长期正确的事情,早晚会沉淀出一个好结果。但如果总是做短期正确的事情,那么长期可能是有损竞争力的。”

  买好生意 与优秀的企业同行

  作为金融学科班出身的基金经理,费逸早在求学时代就开始接触资本市场,出于对资本市场和研究公司的兴趣,他考取了CPA,打下了扎实的财务功底,同时反复研读了诸如查理芒格、巴菲特等投资大师的作品。在日后的选股中,费逸深受这些大师的启发。

  查理•芒格提出,投资一只股票的本质是投资这家公司背后的生意,要买最好的生意。费逸对此深有体会,他发现,从生意的角度去思考投资机会,选择盈利模式好、有壁垒而盈利能力强的企业,更有机会选出长期走牛的标的。

  因此,商业模式是费逸选股时关注的第一个要素,他认为,商业模式决定了这家企业赚钱的难易程度,高增长、低投入、强品牌护城河的公司,往往能带来更高的资本回报率,能够看得更长一些。

  在此基础上,管理层是费逸看重的第二个因素。他说,投资企业归根结底还是投人,他希望与优秀的企业家同行。“做人最基本的要求是正直、善良,要有理想,并努力为之奋斗。”费逸认为,公司也一样,我希望自己挑选的公司,管理层能踏踏实实经营,不因短期的得失而偏离,赚自己应得的利润,做到股东、客户、员工多方共赢。

  在费逸看来,优秀的管理层会有一些共性的特质。例如,他们具备对行业周期的把握能力;他们愿意在前沿技术进行持之以恒地探索,帮助公司建立长期壁垒;清楚自己的能力边界,专注于发展主业等。

  费逸相信,投资是认知的变现,更是基金经理三观的映射。想要成为什么样的人,就会被什么样的人所吸引,这也是每个基金经理之间的差异所在。

  注重均衡 让净值曲线平滑向上

  如果说在赛道、公司选择上,代表的是费逸在战略层面的思考,那么,在组合构建上,他则更多地站在持有人的角度来选择战术。如同他平和的个性一样,他希望基金净值走出一条平滑上行的曲线,能给持有人带来比较好的体验。

  “我的投资目标是,争取每年跑赢沪深300指数,相对收益排在同类前1/3。放长时间来看,如果每年都在前1/3,长期能为持有人实现不错的回报。”费逸介绍,在管理过程中,他会有意识控制组合的波动。

  在资产层面,他把资产分为两类:一是持续成长的高ROE品种,具有较好的内生增长性,虽然盈利增速不算很高,但它们的行业地位、生意模式、盈利能力都很稳定,ROE稳定且维持在高位,适合长期配置。代表性的标的是消费、医药、家电等核心资产。

  另一类是ROE不断提升的高成长标的,通常是业绩增长进入加速期,利润率快速提升,并伴随着ROE不断提升,如电子领域的半导体等。

  对于这两类资产,他会以估值为依据,在两者之间进行动态平衡。可以看到,尽管费逸长期深耕TMT和医药,但这两大行业在其持仓中占比通常为50%左右,风格并不极致。

  此外,在交易层面,他还会根据纪律对个股进行止损,控制波动。

  “我希望长期来看,基金净值波动不要那么大,如果我选的股票是正确的话,那么组合弹性就已经足够。一旦配置极端,波动会非常大,对于持有人来说不是良好的体验。”费逸说,基金经理归根到底是持有人的基金经理,如果客户的投资体验不好,无法获得持有人的信任,基金经理也难以算得上合格。

  正如在他开始管理基金时就果断放弃了周期行业一样,在管理基金过程中,他也为了给持有人带来更好的长期收益和持有体验放弃了对短期排名的角逐,保持了做资产管理的初心。

  1月26日起,拟由费逸担任基金经理的广发盛兴混合(A类:011136,C类:011137)将在工商银行、广发基金直销等渠道发行。该基金将通过对公司及行业所处的基本面进行深入分析和把握,精选优势个股,帮助投资者分享优秀公司长期成长的红利。

 

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