广发基金蒋科：从产业趋势入手 把握投资确定性
2023-03-23来源：证券时报
广发趋势动力基金经理蒋科日前接受中国证券报记者采访时表示，从产业趋势入手进行基本面投资，可以有效提高投资的确定性。因为产业趋势一旦形成，会经历较为完整的生命周期，持续时间较长，空间相对较大，对拐点的把握确定性也更高。
追求确定性大于弹性
“万物皆周期，新兴行业也有自身的周期，只是它的周期非常长而已。我理解的新兴成长行业是科技成长和高端制造，它们能够通过自身的技术迭代、产品研发不断获得量价的成长。”对产业周期的深刻理解，让蒋科管理的基金取得良好的业绩。Wind数据显示，自2020年4月30日至今年3月1日，广发趋势动力累计回报率75.42%，年化回报率21.90%。
沉稳的性格加之扎实的研究基本功，让蒋科在走上投资岗位后更加注重确定性。他将自己的投资理念总结为“从确定性出发的成长投资，追求确定性大于弹性，重视阿尔法强于贝塔。”
具体到组合管理上，他首先会分析宏观经济，做出方向性的判断，自上而下地筛选出值得重点关注的行业，再结合对行业的理解，在产业趋势向好的行业中寻找有阿尔法的公司。
除了产业趋势投资外，蒋科还从基本面研究出发，兼顾两类机会：一是高安全边际的价值投资，这类标的由于本身估值较低，安全性较好，需要重点关注业绩增长的持续性。二是困境反转下的逆向投资，蒋科倾向于在企业有真实的经营业绩反转出现之后再进行投资，而不是基于反转预期就进行投资。
从持仓风格来看，蒋科在配置上注重均衡和分散，呈现均衡偏成长的特点。广发趋势动力的历史持仓显示，近三年来，基金主要配置的行业包括TMT、化工、医药生物、机械设备、食品饮料等行业，行业配置较为分散。
“均衡和分散的配置能增强组合的反脆弱性。我个人觉得，无论我们的研究能力有多强、投资经验有多丰富，黑天鹅事件还是会不断发生。”蒋科介绍。
找准产业趋势
从盈利增长的角度，如何把握确定性更高的长期机会？蒋科的策略是努力找准产业趋势。从产业趋势入手进行基本面投资，优选趋势中预期投资回报率更高的公司进行配置，而不是一揽子买入获得行业的贝塔。
“产业趋势就是一种时代潮流，一旦形成，其趋势无法阻挡。”蒋科表示，产业趋势投资跟景气度投资最大的区别就在于，长期景气的持续性比较强。景气度可能来自产业趋势，也可能来自别的因素，比如短期外部环境扰动、库存等周期因素，其持续性难以准确判断。而产业趋势主要来自新技术、新产品和新商业模式等，从萌芽期到市场培育期，再到快速成长期、成熟与衰落期，这样一个完整的产业生命周期跨度往往是以几年为维度，在投资上有比较充分的时间进行操作。
“奔腾的浪花，在成形之前判断它有多大，是一件不容易的事。”蒋科坦言，产业趋势的跟踪难度较大，因为它没有可简单量化的财务指标，需要依赖产业界的调研，与产业专家等进行充分探讨，并观察销量、产量、渗透率等领先指标的变化。如果产业趋势形成，跨过阈值之后，应该是快速上行，如果跨过阈值后未能快速上行，就要重新审视产业趋势的逻辑。即便是验证产业趋势形成之后，还需要投入更多的精力和更高的跟踪频率来观察其未来发展空间。
谈及当前的市场，科技成长和高端制造是蒋科重点关注的两大产业方向，它们能够通过自身的技术迭代、产品研发进步获得量价的成长。蒋科表示，高端制造板块包含电动车、光伏、风电、储能，它们以新能源为主导，这是一个非常长期的过程，会涌现丰富的投资机会。在科技成长板块中，他关注电子和计算机板块，尤其是以VR、AR为代表的电子创新产品和人工智能应用技术突破。
（备注：以上是基金经理当前看好方向，不代表基金长期必然投资方向）
（文章来源：证券时报 作者：万宇）
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