广发基金

　　财联社（上海，编辑 吴斌）讯，尽管上周A股显著调整，但多数券商仍看好后市。中信证券认为2月慢涨将延续，国盛证券认为跨年行情有望再创新高，海通证券表示A股牛市格局未变，不过华安证券认为2月将先抑后扬、节后有望重拾上行。

　　中信证券：万亿投放在即，2月慢涨延续

　　中信证券表示，随着业绩预披露结束，A股已从盈利驱动转向流动性驱动，且对1月末银行间流动性收紧的反应过度。央行对流动性的短期调节不等于全面转向，一季度国内货币政策不具备全面转向的条件，央行有望于2月初进行万亿级净投放，料将快速修复市场预期。市场流动性依然充裕，1月公募新发创新高后，预计2月募集规模仍将超2000亿元，机构端待入市资金规模庞大，南下资金分流较小。2月A股依然处于资金平稳流入驱动的轮动慢涨下半场。

　　短期调整带来更多机会，在A股建议结合流动性预期修复和业绩超预期主线展开配置。首先，建议继续从“五大安全”战略层面出发，重点关注当前仍具性价比的品种，包括科技安全（半导体设备、信创）、资源安全（稀土）、国防安全（军工）和受益于通胀和涨价的农业（饲料、种子）。其次，从行业景气层面出发，建议把握海外工业品涨价补库存以及国内可选消费轮动主线中，2020年报和2021年一季报业绩有望超预期的高弹性品种，包括工业板块的铜、锂、民营炼化、光伏；消费板块中的白酒龙头、调味品，以及受益于“就地过年”的家电、个护、家居等；科技板块中的安防、消费电子、运营商、智能驾驶、云计算；医药板块中的医疗器械、CXO等。

　　此外，南下资金持续流入，港股中内地机构偏好和估值“洼地”两条主线持续受益。在A港股两市近期调整中，南下资金依然保持了较高的净流入，AH股折溢价指数也仍在回落通道中，国内机构偏好集中以及相对估值“洼地”两条主线中的品种值得重点关注；包括互联网龙头、电新运营商、在线教育等。

　　华安证券：2月先抑后扬，节后有望重拾上行

　　华安证券表示，尽管先前考虑到央行会对前期过于宽松的短端流动性进行回收，但回收的节奏和力度显著超出预期。目前看节前市场受到几个因素制约将宽幅震荡，一是央行公开市场操作节奏难以把握；二是对1月货币信贷数据有不及预期的担忧；三是春节期间资金避险的需求。节后市场有望重拾上行，一是短端利率将逐步回归常态；二是货币信贷数据的扰动落地；三是在复苏进程可能受到疫情扰动、开工季有望提前等因素影响下，流动性大概率有保障；四是对全国两会以及十四五规划的期待。整体看2月市场有望呈现先抑后扬走势。

　　行业配置上关注复苏成长双主线，2月首选化工、银行、半导体。尽管复苏进程延续的思路不变，但在短期受疫情扰动叠加春节因素带来的震荡调整阶段，聚焦确定性机会。行业配置调整为复苏和成长双主线，重点关 注化工、银行和半导体三类机会。复苏主线配置银行和化工。其中，化工在关注周期属性的同时，也关注偏向先进制造业、周期属性较为弱化的细分板块。成长主线布局周期属性较弱的半导体，尤其是疫情波动带来的中短期供给竞争格局优化，且下游具有新能源等高景气需求支撑的功率半导体。

　　国泰君安：调整之后敢于乐观，深挖抱团外的投资机会

　　国泰君安表示，抱团暂难瓦解，但需要适当降低之前狂热的预期。基本面维度，四季度业绩预告中公募基金持股前50个股业绩增长也明显好于其他宽基指数。尤其是，我们正处于全球复苏起点以及国内消费复苏、制造业资本开支改善的路径之中，具有竞争优势的企业在复苏过程中获得了更好的盈利弹性。市场结构仍将聚焦龙头白马之中，机构抱团短期难以瓦解，大小风格不切换。但是，受到流动性预期的调整影响，我们需要适当降低对抱团股的狂热预期，正视蓝筹股泡沫。

　　调整之后，敢于乐观，深挖抱团外的投资机会。1）绩优蓝筹仍是下一个阶段行情的核心风格，重视非抱团绩优蓝筹股的机会，尤其是景气度高的全球定价周期品与中游制造业，推荐有色/石化/基化/机械。2）横向看估值性价比高的、筹码结构合理的行业，推荐医药/酒店/旅游/家具。3）预期充分调整，回归基本面增长的行业，推荐电子/新能源/军工。此外，南下投资注重三主线：稀缺性/优质性价比/逆境反转。

　　广发证券：春季躁动大概率尚未结束

　　广发证券表示，A股处于非典型春季躁动，1.10日报告中我们提示指数与广度的背离预示着短期震荡加剧。上周短端利率飙升，流动性收紧波动带来市场调整，相应的指数（下跌）与赚钱广度（下降）有所弥合。

　　虽然历史规律显示“提前开始的春季躁动往往提前结束、涨幅更低”，但当前从持续交易日和区间涨幅而言都仍处于可比偏低区间的下沿。上周“紧货币”非常态，因此春季躁动大概率尚未结束。

　　广发证券维持春季躁动波动加剧行情扩散的判断，建议继续布局需求主导叠加短期供需缺口下“涨价”主线的顺周期及科技，兼顾疫情受益的部分“居家”消费。行业配置：1.出口链和“内需”共振的可选消费（汽车/家电）；2.“涨价”主线的顺周期及科技（有色金属/半导体/面板/新能源）；3.疫情反复受益的必需消费（医药检测/小食品/游戏）。主题投资关注国企改革（上海深圳国资区域实验）。

　　国盛证券：跨年行情有望再创新高

　　国盛证券表示，近期市场普遍担忧央行货币政策收紧，带动股债双杀,但我们认为不必过度恐慌。首先，近期市场流动性紧张、资金成本上行，有很大部分原因要归咎于季节性因素导致的短期资金供需紧张。其次，在疫情持续扰动、经济基本面偏弱的情况下，货币政策并不具备系统性收紧条件。展望后续，当前对于流动性收紧的恐慌有望在春节前后逐步缓解。

　　春节后，跨年行情有望再创新高。可以沿着三条战线积极参与跨年行情：当前货币-信用组合下，看好成长方向的半导体、新能源、军工等板块；景气确定性高的新能源汽车、光伏风电、机械、医药、白酒和电子等；港股迎来“明明白白”的牛市，聚焦港股科技巨头和价值龙头。

　　海通证券：A股牛市格局未变，春季行情在路上

　　海通证券认为，从估值、大类资产比价、交易指标看，当前市场整体热度接近70度。细分行业上，白酒、汽车、电气设备等综合热度偏高，房地产、建筑装饰、传媒等综合热度偏低。

　　A股牛市格局未变，春季行情仍在路上，短期重视滞涨低估行业，全年看好科技+大众消费。回顾历史，牛市结束一般有两大信号：基本面和情绪面见顶，当前市场情绪仅接近70度，我们判断以ROE衡量基本面将于四季度才见顶，因此这轮牛市尚未走完。

　　方正证券：依然保持乐观 2月首选行业化工、医药生物、国防军工

　　方正证券表示，一季度依然保持乐观，积极参与，不负春光，建议关注行业处于持续高景气，同时业绩可以持续验证的板块，2月首选行业化工、医药生物、国防军工。

　　行业配置的主要思路：保持乐观，积极参与。虽然宽松预期反复扰动市场情绪，但对二月流动性仍保持乐观，叠加国内外经济保持复苏趋势，宏观偏暖环境支撑市场估值修复，阶段内仍存在结构性机会。

　　建议关注行业处于持续高景气，同时业绩可以持续验证的板块，具体包括1）周期板块中，关注受益于经济回升，库存回补，行业格局优化的有色金属、化工、建材;2）消费板块中，关注耐用消费品中的家电、汽车零部件。3）成长板块中，关注产业趋势明确，订单饱满，景气度可维持的医疗服务、新能源汽车、军工以及面板等细分领域。2月首选行业化工、医药生物、国防军工。

　　兴业证券：流动性最紧张阶段可能已过

　　兴业证券表示，站在当前这个时间点，1月底多方因素综合，流动性成为关注焦点，但可能最紧的阶段已过。行业配置角度来看，复苏主线（中上游周期制造品）+成长链条景气扩散是当前配置的2条主线：

　　1）受益于全球经济复苏，PPI上行，中上游周期品改善大趋势。从经济复苏的角度来看，中国和全球进入复苏周期，美国无论短期刺激计划和中长期基建计划，都有利于中上游大宗和原材料，出口链条相关的出口品。可重点关注：化工（大炼化、MDI、农药、钛白粉、玻纤）、有色（工业金属）、机械、家电。

　　2）成长股关注业绩加速改善的高端制造和TMT方向扩散。整个成长板块我们依然看好，可能逐步向其他领域拓展，在成长链条中如军工航空航天、新能源车链条、半导体链条等可重点关注景气明显优于其他的中游高端设备制造和上游材料端。同时，结合业绩预告和景气方向，我们建议关注成长股向其他领域扩散，如计算机（安防、云），通信（光模块）、传媒（游戏）、智能驾驶、电子（被动元件、半导体）等方向。

　　安信证券：坚定信心，把握三大布局机遇

　　安信证券表示，上周受银行间市场流动性紧张影响，A股全面回调，并引发了投资者对政策转向的担忧。首先，安信证券认为投资者不宜过度担忧流动性收紧，当前经济金融环境“不急转弯”的基调没有改变，前期过于乐观的流动性预期修正之后，政策层不会继续收紧。其次，我们认为微观流动性将对A股产生更直接的影响，1月权益类新基金的发行预计将达5000亿，2月待发明星基金产品同样不少，这些增量资金的建仓需求将对市场提供支持。最后，由于流动性和风险偏好的季节效应，历史上A股在春节前往往较为弱势，节后则经常出现“开门红”行情。

　　安信证券建议节前积极布局三大方向：一是年报业绩呈现高景气的行业，二是业绩优秀、逻辑清晰、估值合理，适合新基金建仓的白马龙头。三是有望受益于疫情好转迎来复苏的行业。行业重点关注：食品饮料、医药、家电、军工、化工、银行等。

　　开源证券：黎明之前不要怕黑，推荐银行、房地产、保险、公用事业

　　开源证券表示，近期A股和美股出现了共振式下跌，市场的波动明显抬升，我们提示的市场的核心矛盾与潜在风险开始浮出水面：机构投资者无分歧地高仓位运行，增量资金入场形成共识，全市场昂贵的资产价格已经为经济复苏与流动性宽松并存的美好世界做好了准备。复苏的经济与宽松的流动性之间本存在经验性矛盾，而全球通胀预期的上行正是这一矛盾的激化点；海外市场的个人投资者“逼空事件”从资产价格本身也对流动性宽松的必要性提出了更多疑问。我们或许无法预测在这一核心矛盾演化过程中市场的反复，但我们根据目前市场的风险收益比，建议在前期“旧共识”类资产中获益颇丰的绝对收益投资者兑现部分收益，持币过节。

　　四季度业绩预告指示景气度的回升开始朝更广维度发展，成长/价值，龙头/二线，大盘/小盘之间基本面的强弱关系正在出现明显转变。遗憾的是尽管当下投资者认为盈利复苏是市场韧性的理由，但却并非买入盈利弹性的来源，而是继续买入过去更具有确定性的板块。我们相信2021年某个时刻全球经济复苏本身将走向共振，中国中上游制造业的价值将被进一步定价。对于上述资产，我们已经看到了坚守的价值。而相对收益投资者我们推荐：银行、房地产、保险、公用事业。

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