广发基金

　　上周（11月12日至11月16日）A股市场出现明显反弹。其中，上证综指上行3.1%，沪深300上涨2.9%，创业板指大涨6.1%。申万一级行业中，综合（12.5%）、传媒（10.9%）和计算机（9.1%）板块领涨。

　　基建企稳 但地产投资先行指标走弱

　　近期公布的10月经济数据显示，1-10月投资累计增长5.7%，其中，1-10月狭义基建投资增长3.7%，较1-9月改善0.3个百分点。

　　广发基金宏观策略部分析，10月投资的亮点是基建投资终于有所企稳，主要原因在于前期地方专项债发行的滞后影响，以及地方政府近两月财政支出更加积极。基建增速的反弹能否延续核心在于资金来源能否回暖。今年3月以来的多个文件都旨在遏制地方政府隐性债务，在此背景下，今年以来城投债的净融资额出现了明显的下行。虽然7月份已经有托底基建的政策出台，但由于债务约束，9-10月的城投债净融资额仍然低于7-8月。

　　其次，今年以来表外融资出现剧烈下行，信托资金投向基建中的比例和绝对值都出现了明显的下行。最后，如果考虑到当前土地出让金的增速也在下滑，预计政府内基金收入增速也会随之下滑。因此综合来看，除非政策实质性放松地方政府隐性负债的约束，否则基建投资的增速向上的反弹空间有限。

　　广发基金宏观策略部认为，10月经济数据中另外一个值得重视的就是地产的领先指标均出现回落。其中，房地产销售面积的当月增速连续第二个月出现负增长（-3.1%），分城市来看，40城中一、二线负增长。房地产新开工面积增速1-10月增速相比1-9月回落0.1%至16.3%。展望回来，三、四线城市因为棚改退出的原因地产销售将会确定性下滑，而一、二线在价格调整的背景下销量也不容乐观，预计明年上半年地产销售增速将会出现-10%左右的跌幅。

　　小市值行情或难以延续

　　上周A股市场并未受到经济数据走弱的影响，反而出现了较大幅度的反弹。以TMT为代表的成长风格明显跑赢市场。

　　广发基金宏观策略部认为，政策呵护下市场对于股权质押风险相关的流动性问题的担忧有所缓解，创业板指换手率出现大幅提升说明当前市场风险偏好有了明显修复，因此造就了成长类股票的反弹表现。

　　展望后市，监管层在呵护资本市场的同时也关注对资本市场乱象的整治，上周五证监会修订发布发行股票并购重组相关内容规定，内容相比之前有所放宽，这有利于舒缓中小创公司的融资问题。但同时我们也看到沪深两所先后发布《上市公司重大违法强制退市实施办法》，且深交所启动对ST长生重大违法强制退市的机制，垃圾股炒作行为有望得到遏制。本轮中小创行情从10月19日启动以来至11月16日，创业板指反弹19%，幅度已接近今年2月的反弹。但值得注意的是，2018年1季度创业板业绩好转，而2019年创业板业绩预计将走弱，所以反弹进行到当下位置，我们认为小市值行情或难以持续太长时间。

　　（投资有风险，选择需谨慎）