广发基金

　　上周（12月17日至12月21日）A股市场表现疲软，上周Wind全A下跌3.3%、上证综指下跌3.0%、上证50下跌4.8%、创业板指下跌3.1%。以上证50为代表的权重板块出现明显回调。行业层面，医药生物（-6.5%）、食品饮料（-4.7%）、房地产（-4.3%）、银行（-4.7%）领跌。有相对收益的是通信（-1.1%）、传媒（-1.0%）、公用事业（-1.4%）和农林牧渔(-1.2%）。

　　中央经济会议“应有尽有”

　　中央经济工作会议12月19日至21日在北京举行。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平在会上发表重要讲话，总结2018年经济工作，分析当前经济形势，部署2019年经济工作。中共中央政治局常委、国务院总理李克强在讲话中对明年经济工作作出具体部署，并作了总结讲话。

　　广发基金宏观策略部分析，中央经济工作会议“应有尽有”，回应了市场之前的大多数预期。首先，中央经济工作会议提到“经济运行稳中有变、变中有忧，外部环境复杂严峻，经济面临下行压力”。这说明中央对于当前经济形势的判断相对谨慎，因此逆周期调节是明年政策的主要方向。“积极的财政政策要加力提效，实施更大规模的减税降费，较大幅度增加地方政府专项债券规模”，我们预计2019年减税力度和专项债额度相比2018年会更高。“稳健的货币政策要松紧适度”，删去了“中性”和“货币总闸门”的说法，预期2019年货币政策也会更加宽松。

　　其次，中央经济工作会议中对改革和开放的定调在方向和力度上都是超预期的。改革方面，强调了“体制性建设”“市场化调节”“资本市场建设”等；开放方面，强调“制度型开放”“放宽市场准入”“保护知识产权”等。

　　政策底夯实，关注早周期行业

　　展望当前的市场，广发基金宏观策略部认为，“政策托底”与“盈利下行”交替舞蹈，市场震荡格局不变。整体而言，中央经济工作会议内容偏正面，措辞和内容与前一周的政治局会议通稿有着明显差异，“政策底”再一次夯实。展望1月份，出口下滑带来的经济下行将逐步确认，中小创“商誉减值问题”也将暴露，维持市场震荡格局不变，春季行情可能需等待上述靴子落地后。

　　行业配置方面，明年关注的行业有基建（城际交通，乡村振兴），新型基建（5G，人工智能，工业互联网，物联网），先进制造，现代服务。此外，继菏泽之后，广州、珠海等多地市的地产政策出现结构性放松信号。广发基金宏观策略部认为，随着2019年经济下行压力加大，地产政策结构性放松从而实现信用派生渠道疏通的情形将大概率出现。参照历史，这一背景下地产产业链相关行业的可能出现超额收益，建议关注房地产、建筑等早周期行业。

（投资有风险，选择需谨慎）