广发基金

　　上周（1月7日至1月11日）市场风险偏好继续提升，Wind全A上行2.3%、上证综指上行1.6%、上证50上行1.7%、创业板指上行1.3%。风格方面，风险偏好上行驱动的行情中，高市盈率、小市值等风格表现较好。行业层面，通信（5.6%）、电气设备（5.5%）、家电（5.1%）涨幅靠前。

　　PPI弱于预期，通缩预期渐起

　　上周统计局公布了中国12月的物价数据。其中12月CPI同比上涨 1.9%，预期 2.1%，前值 2.2%；12月PPI同比涨幅 0.9%，为2016年9月以来最低，预期 1.6%，前值 2.7%；12月PPI环比下降1.0%。

　　广发基金宏观策略部分析，从影响因素来看，12月石油和钢铁价格出现了显著的下跌导致PPI疲弱。根据广发基金跟踪的高频数据，12月OPEC一揽子原油价格下跌12.8%，带动国内汽油零售价格下跌11.7%。除此之外，12月钢铁综合价格下跌5.9%，铁矿石价格下跌5.6%。往后看，从基数效应来看，2019年5-10月PPI面临高基数的风险。按照最保守的假设，2019年每月PPI环比为0，则PPI最早在8月开始转负；假如2019上半年部分月份PPI累计下跌0.5，则PPI在6月份就有转负的风险。

　　从历史上看，每次PPI转负之后，工业企业利润增速都会转负。其中，供改行业和非供改行业的利润增速都会下行，但供改行业下行的幅度将会更快。这意味着一旦2019年PPI走弱，工业企业利润累计增速存在继续明显下跌的风险。

　　春季躁动空间有限，谋定而动

　　1月4日以来，A股走出了“开门红”。广发基金宏观策略部认为，支撑A股上行的主要原因在于投资者风险偏好的提升推动了A股估值的扩张。1月4日以来，央行降准、总理考察三大行、美联储主席鲍威尔鸽派发言、发改委副主任称今年将出台促进汽车、家电等热点产品消费的政策等事件的联合影响下，A股市场风险偏好出现了明显的改善。军工、券商、家电板块接连上涨。但我们也注意到上述板块的上涨持续性较差，轮动较快，尤其是军工、家电和汽车板块，在利好消息出台后迅速扩张估值后先后进入横盘或者调整。

　　广发基金宏观策略部表示，短期来看，单纯依赖于政策短期提升风险偏好而形成的春季躁动空间有限，我们仍强调经济下滑和商誉减值的压力不能忽视，更好的配置时点可能发生在创业板业绩预告结束后的1月底。行业配置方面维持对逆周期的5G、电气设备，早周期的基建、地产等板块的推荐。

（投资有风险，选择需谨慎）