广发基金

　　上周（7月1日-7月5日）A股高开低走但仍然录得周阳线。上证综指上周上行1.1%，上证50上行1.1%，中小板指和创业板指分别上行2.1%和2.4%。风格方面，消费继续占优，具体到行业层面，国防军工（6.2%）、家用电器（5.1%）和农林牧渔（3.9%）涨幅靠前。

　　流动性宽松短期难以提供边际上行动力

　　6月以来，随着美债收益率持续下行以及美联储态度转向“鸽派”，全球各类资产都出现明显的上涨，其中A股反弹5.4%、美股反弹8.7%、黄金反弹7.2%、原油反弹4%。全球无论是风险资产还是避险资产同时上涨，说明本轮驱动资产价格表现的核心逻辑是流动性的再宽松。

　　从短期来看，流动性再宽松的逻辑进一步支撑资产价格往上走的动力可能边际减弱。主要原因在于上周公布的美国6月非农新增就业人口达到22.4万人，环比前值的7.5万人大幅改善，同时也超市场预期。数据公布后，美债收益率反弹了8Bps。超预期的非农就业数据可能会导致投资者对流动性再宽松的预期出现边际修正。此外，欧洲方面，欧元区Markit综合PMI以及德法的制造业PMI都出现小幅反弹，全球债券收益率的下行趋势短期可能企稳。

　　从国内角度来看，上周十年期国债收益率在短端利率下行的拉动下继续下行5Bps，往后看短期继续下行的空间有限。一方面，目前3.17%的十年期收益率已经到历史均值以下一倍标准差的位置，如果经济数据的进一步下行没有得到确认，利率继续下行的空间有限。另一方面，7月中央政治局会议一般会对下半年经济预期以及政策取向进行定调，会议定调之前市场很难选择方向。

　　市场维持震荡走势概率较大

　　观察近期A股不同板块的表现，广发基金宏观策略部认为，短期市场缺乏明确的进攻主线。在宏观不确定性积聚的背景下，今年A股市场再次出现了抱团消费股的行为。虽然消费股在长期逻辑、资金偏好以及短期的景气度等方面都占优，但当前相对估值已经处于高位，恐高的情绪可能抑制股价进一步表现。成长股受益于中美问题短期缓解、科创板开板在即的刺激，短期风险偏好可能提升，但长逻辑始终存在瑕疵。因此，短期来看，市场缺乏进一步上行的主线，预计市场将处于震荡格局。

（投资有风险，选择需谨慎）