广发基金

　　上周A股继续走高，其中上证指数上行1.1%，上证50、沪深300分别上行1.2%和1.7%；中小板指和创业板指分别上行2.7%和4.3%。风格方面，消费风格超额收益明显；具体到行业层面，医药（6.0%）、传媒（4.1%）和食品饮料（3.7%）表现较好。（数据来源：WIND）

　　经济温和复苏，政策缓慢收紧

　　11月官方制造业PMI为52.1，相比前值进一步扩张，供需两端的分项指标均有所改善，其中生产指标相比上月提升了0.8%，而新订单指标环比提升1.1%。产成品库存和主要原材料购进价格指标走强，意味着当前工业企业存在“涨价”和“补库存”的相关行为。

　　广发基金宏观策略部分析，当前经济的修复是温和的，政策不会像2018年那样强力去杠杆，这意味着外生性的信用回落力度有限。也就是说，未来1-2个季度，经济和政策的组合将从“紧货币、宽信用、经济上”逐步转向“紧货币、紧信用、经济上”，但力度上偏向“弱复苏，慢收紧”。

　　关注低库存品种的涨价可能

　　下半年以来，随着经济数据的修复，A股周期风格相对于成长风格以及A股整体都跑出了明显的超额收益。对此，广发基金宏观策略部分析，“上周，顺周期板块内部已经出现一定程度的结构分化。我们延续此前的判断，建议关注产成品库存增速显著下行，且当前行业产成品库存水平比较低的行业。这类行业预计在存货下降到一定程度后有望看到价格的上行，对应的配置价值也比较高。”

　　广发基金宏观策略部进一步介绍，从库存周期的逻辑来看，这类行业在经济修复的背景下可能正在经历的是“被动去库存”阶段，往后看大概率会进入到“主动补库存”阶段。符合上述特征的行业包括化工、煤炭、有色金属的细分行业；消费行业中的调味品、白酒以及白色家电；TMT板块的面板等。

　　风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，也不作为任何法律文件。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩和获奖情况不预示未来表现。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。