广发基金

　　上周A股小幅下行。其中上证指数下行0.9%，上证50下行0.6%，沪深300下行1.1%；中小综指和创业板指分别下行2.2%和3.6%。风格方面，稳定风格相对表现占优。具体到行业层面，建筑装饰（6.1%）、钢铁（4.0%）、和建筑材料（3.9%）表现相对靠前。（数据来源：WIND）

　　如果疫情或者俄乌问题出现明显改善信号，预计市场情绪将有所改善，届时成长风格可能会再度占优，需要重点关注能源价格、美债利率以及国内疫情的变化。行业方面，兼顾高景气和稳增长，建议关注高景气的光伏、电动车以及稳增长相关的建筑、建材等。

　　宏观：美联储继续释放鹰派信号，成长风格受挫

　　周四凌晨美联储公布3月FOMC议息会议纪要，主要披露了缩表细节，整体信号偏鹰派。关于缩表计划，后续预计美联储每月最大缩减量为950亿美元，其中包括600亿国债和350亿MBS，可能每三个月调节一次缩减量级。纪要没有谈及何时开始缩表，但此次对操作细节讨论已经较为充分，我们认为5月议息会议上美联储大概率宣布缩表开始。关于加息，纪要提出未来可能会有不止一次50个基点的加息，如果不是俄乌战争的不确定性，3月就会加50个基点。但目前市场已经预期充分，从利率期货市场的交易结果来看，目前市场预期5、6月各加息50个基点。受美联储鹰派信号的影响，上周美债利率大幅攀升，其中10年期美债利率上行32个基点超2.7%，全球范围内的成长股出现普跌。

　　A股：市场情绪偏防御，适当配置稳增长进行对冲

　　当前市场的核心担忧在于俄乌僵持和疫情扩散，因此市场情绪偏防御。在上述两个担忧没有明显改善之前，稳增长相关板块是比较好的对冲手段，原因包括：首先，稳增长板块在稳定风格上的暴露大，具有一定的防御属性；其次如果疫情不改善，需要稳增长政策加码，且近期政策和基本面高频数据有改善迹象。

　　如果疫情或者俄乌问题出现明显改善信号，预计市场情绪将有所改善，届时成长风格可能会再度占优，需要重点关注能源价格、美债利率以及国内疫情的变化。行业方面，兼顾高景气和稳增长，建议关注高景气的光伏、电动车以及稳增长相关的建筑、建材等。

　　港股：美债利率上冲影响恒生科技表现

　　周四美联储公布3月份FOMC会议纪要，提及未来或有数次50个基点的加息，同时缩表最快可能会从5月份开始，每月最大缩减上限或为950亿美元。受此影响，美债利率快速上冲32bp超过2.7%，全球成长风格出现普跌，恒生科技受此影响4月以来累计下跌近3%。但中美就中概股审计问题的分歧趋于弥合，且国内稳增长政策加码或将逐步消除外资对中国经济硬着陆的担忧，预计后续港股仍有反弹可能。

　　美股：美债利率及美联储表态或影响美股表现

　　周四美联储公布3月份FOMC会议纪要，提及未来或有数次50个基点的加息，同时缩表最快可能会从5月份开始。受此影响，美债利率上行，波动率为历年新高。考虑到当前标普500指数的静态估值相对较高（21.5XPE），预计快速上行的美债利率以及美联储的鹰派表态将会构成美股未来调整的主要压力来源。

　　债券：利率有望延续交易性质的下行行情

　　由于3月以来的疫情冲击超预期，1至2月经济金融数据体现出来的经济复苏一定程度上受影响，4月央行降准或降息的可能性增大，利率有望延续交易性质的下行行情。中期来看，稳增长宽信用的确定性仍然很高。

　　风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，也不作为任何法律文件。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩和获奖情况不预示未来表现。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。