广发基金

　　上周A股延续调整，上证指数下行1.5%，上证50下行1.5%，沪深300下行2.0%；中小综指和创业板指分别回调2.9%和4.1%。风格方面，金融风格领涨；具体到行业层面，家用电器（2.3%）、房地产（1.9%）和轻工制造（1.6%）表现相对靠前。（数据来源：WIND）

　　宏观：8月PMI回落，显示当前经济复苏动能偏弱

　　中国8月官方制造业PMI为49.4，略高于前值49.0和预期的49.2，非制造业PMI52.6，相比上月的53.8小幅回落。8月PMI较上月小幅回升，但仍处于荣枯线以下，经济维持弱修复态势。从分项数据看：（1）8月生产、新订单指数仍在50以下，供需的表现整体偏弱，企业被动去库存，经济预期仍在修复中；（2）原材料和出厂价格指数跌幅收窄，但仍低于荣枯线，中下游压力继续缓解；（3）疫情反复、人员流动受阻，服务业修复放缓，但仍处于扩张区间，高温天气下建筑施工放缓，但政策托底下建筑业景气维持高位。

　　近期国内疫情再现反复的迹象，包括广东、四川、山东等地的防控措施整体在趋严，我们认为常态化防控下再出现疫情大规模爆发的概率较小，下半年大概率还是“弱复苏+稳增长”的格局。

　　A股：A股中报整体承压，高景气方向稀缺

　　2022年上半年全A的营收增速为9.1%，净利润增速为3.2%；自2021年1季度A股盈利增速见顶以来，已经连续下行5个季度，今年2季度大概率是本轮A股盈利周期的底部，下半年预计盈利弱回升。单2季度净利润增速在20%以上的申万二级行业数量仅为12个，占比10%，这一占比处在过去10年的极低水平。2022年以来高景气的行业方向越来越稀缺，而相对低迷行业数量越来越多，这或是造成当前市场交易拥挤、资金集中在少数行业的重要原因。

　　交易拥挤容易导致相关行业的股价波动加剧，但从中长期来看，交易拥挤并不决定股价的走势，基本面的差异是股价表现更重要的驱动力。从中报情况和最新的中观景气数据来看，新能源相关方向的景气度并没有明显的降温迹象，依旧建议关注高端制造的光伏、风电、储能、汽车等方向。

　　港股：国内外因素对港股表现形成制约

　　国内方面，多地疫情反复以及地产相对低景气抑制了经济复苏的弹性，也对港股企业盈利的修复形成制约。海外方面，JacksonHole上美联储主席的鹰派表态也使得市场对衰退交易预期出现修正，紧缩的货币政策预期回归导致美元指数和美债利率上行，不利于港股的表现。除此之外，中美在科技领域的博弈加剧可能继续发酵，为市场带来了不确定性。

　　美股：美国金融条件大概率进一步收紧

　　JacksonHole上鲍威尔的鹰派表态给予了此前市场衰退交易一个修正的理由。年内的加息预期再度抬高，对应美国的金融条件大概率进一步收紧。不仅如此，虽然美国的经济数据暂时来看仍有韧性，但紧缩势必会抬升美国经济远期的衰退风险。如果考虑到美国经济明年的衰退叠加当前美股整体的估值仍在50分位数的偏高位置，预计美股仍有调整压力。

　　风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，也不作为任何法律文件。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩和获奖情况不预示未来表现。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。