广发基金

　　近期一组真实的数据引起热议：两只权益基金，A近一年回报超过100%，近一年间84%的投资者是亏损的；B近一年回报仅26%，近一年间82%的投资者是赚钱的。不可否认的是，这两位基金经理都非常优秀，而产品的风险收益特征决定了投资者的盈利体验。

　　当前公募基金行业不缺好产品，但如何让好产品真正为投资者赚钱？广发基金拥有十年FOF实战经验的陆靖昶，站在投资者角度，用产品经理思维，设计了一套资产配置方案，希望能在资产配置+品种选择上获得双重超额收益，同时降低波动率和回撤，为投资者画出一条更平滑的收益曲线，真正实现长期稳定较好的盈利体验。

　　陆靖昶拟任基金经理的广发核心优选六个月持有期混合型基金中基金（FOF）（基金代码：011752），将于4月21日在民生银行、广发基金官网/APP等渠道首发，可一站式配置广发基金旗下优质产品，同时发挥FOF二次分散风险的天然优势，通过自上而下的配置能力，尽量熨平权益资产的波动性，让收益曲线的平滑度和体验感达到最佳。 

　　从1.0到3.0的十年FOF迭代之路

　　陆靖昶拥有超过12年证券和基金从业经历，其中10年都投身于FOF领域，现任广发基金资产配置部基金经理。从券商到险资，再到公募基金，陆靖昶的十年FOF之路经历了FOF1.0到3.0的完整变迁，在此过程中，他对FOF管理的思考和能力也在不断迭代，不断进化。

　　陆靖昶入行在券商研究所金融工程部，定量研究的方向包括公募基金，之后进入FOF规模最大的险资平台，参与管理超600亿的FOF组合。在起初的FOF1.0时期，FOF管理人与底层主动基金管理人是共生模式。当时的公募基金经理普遍具有较强的自上而下思维，管理能力比较多维，优秀的基金经理对市场的分析极具前瞻性，是可以引领市场的。FOF管理人的主要职责在于通过定量的筛选模型和长期跟踪访谈的定性分析，发掘出优秀的基金经理，自身的投资方向也会在这些优秀基金经理的策略思路中得到启发。

　　2013年开始,创业板走出了前所未有的波澜壮阔的大牛市，市场越来越细分，成长和价值的派系开始出现，基金经理的赛道和风格越来越极致。FOF2.0时期，FOF管理人开始对市场上的基金经理进行分类，并逐步承担起大类资产和风格资产管理的职责，自上而下地进行战略和战术配置。陆靖昶迅速加大了覆盖广度和调研频度，形成了能跟踪风险溢价变化的模型，跨资产类别进行性价比对比。

　　2014年，从成长价值的主流阵地中，行业型主动基金经理初露峥嵘，不仅创造了持续的alpha，也带动了规模的快速上升，一些基金公司开始主动培养细分赛道型基金经理。市场已经逐步从风格细分到行业，对FOF管理人的要求也进一步提升。进入FOF3.0时期，顶层的大类资产配置、中观的风格行业配置、底层的基金经理筛选，陆靖昶的Beta+Alpha选基模式逐渐形成，即Beta风格稳定的基金经理作为配置盘，挑出其中alpha更高、更稳定、更持续的基金经理作为主要配置盘。FOF管理的脉络从粗放到精细，投资范围也不断扩大，从A股到港股、美股、黄金、大宗商品等全球范围多种资产进行配置。

　　“FOF往后就是顶层配置和品种选择，上下结合。”陆靖昶认为，只有在配置结构上做足功夫，才能在具有系统性优势的细分资产上获取更多的超额收益。FOF管理人要把主动管理能力嵌套在相对清晰稳定的基金中，在这些基金中通过较低的相关性搭配上顶层的配置策略，努力实现长期稳定的超额收益。

　　据陆靖昶介绍，目前广发基金FOF投研体系包括资产配置体系和基金遴选体系，资产配置体系涵盖大类资产配置和细分资产配置，通过大类资产配置视角，把握股债轮动机会。依托资产配置部现有多维框架体系，分别从宏观政策、基本面、估值、情绪、技术五个维度，对资产进行分析调节各类资产之间的分配比例。基金遴选体系通过定量分析和定性尽调完成，子基金的筛选标准主要是风格清晰、纯粹、稳定，中长期收益良好，业绩波动性较低，在自身Beta上有持续超额收益。

　　用产品经理思维提升客户投资体验

　　从投资流程来看，广发基金FOF投研分为四个步骤：战略配置、战术配置、基金选择、再平衡与风险控制。战略配置的目标，首要来自于客户风险收益偏好。

　　在陆靖昶的投资框架中，他首先考虑的永远是客户的风险收益偏好和投资体验，这个初心始终贯穿于其投资理念、风格、策略等方方面面。他把自己代入普通投资者的心态中，用产品经理的思维，不断优化用户体验，为“基金赚钱基民亏钱”的困境提供资产配置的解决方案。

　　“老百姓想要的就是赚钱的产品，不一定需要基金经理跑赢沪深300，他们希望的是长期赚钱，尽量不亏钱。”陆靖昶认为，基民不容易赚钱是因为拿不住，而拿不住是因为产品波动太大、回撤太大。复利是乘数效应，一个产品涨了100%，只要下跌50%，收益就归零了。基于此，他希望能把产品的收益中枢建得更稳，让投资者买进去之后能拿得住，才能变成投资者自己真正的收益。

　　十年FOF实战经验让陆靖昶意识到，资产配置所有解决方案都要跟客户的风险偏好结合在一起。配置的核心是让客户在财富增长这条路上获得合理的回报，同时通过配置的方法，把市场的波动尽量熨平。因此，在顶层配置层面，尤其重视组合的风险，提升对回撤管理能力的权重，让净值曲线更为平滑。“亏损永远是需要高度重视和尽量回避的，保值这件事对老百姓来说很重要，守住风险的底线之后再寻找向上的空间。”

　　今年春节后，市场快速回调，成长风格遭遇重挫，前期积累了较大收益的基金纷纷出现回撤。从2019年开始配置成长风格基金的陆靖昶，已经于2020年三季度，降低成长风格资产的持仓比例，陆续转向价值风格。

　　“我知道成长的趋势可能没有走完，但已经走到一个很极端的位置。我并不知道什么时候掉头，最后的那波趋势我一般就不会重仓了。”陆靖昶指出，成长和价值两类资产的相对收益表现本身是一个周期循环往复运转的形态。“长期来看，如果拉长到10-15年，价值风格是占优的，但是我们不能忽视中间每一次成长风格起来的时候，它的弹性都很大。一般而言，价值应该是主要配置，但是一旦成长有机会时，要切到成长去，但不用期望全部把握到。”成长在高位时，一旦出现掉头，波动率会急速放大。波动率过大，对组合伤害是比较大的，因为它下跌的幅度比价值下跌的幅度要深得多。

　　霍华德·马克斯曾说过，如果我们避免损失，获利就会不请自来。陆靖昶在投资中始终对风险充满敬畏，树立了稳健、立足长远的投资风格。他通过使用成熟的资产配置策略，在既定风险水平上，通过适度分散，动态平衡，精选品种，进而实现可持续的风险调整后收益。

　　Beta+Alpha模式优选权益基金

　　当前的A股市场，越来越多基金经理专注于选股能力的提升，放弃了择时。事实上，从业绩归因来看，基金经理的业绩贡献也主要来自于选股。但对于普通投资者而言，如何把控整个市场运行的方向，做好风险来临时的回撤管理，是切实获得投资收益、提升盈利体验的关键。这一资产配置的重要职责，可以交给FOF基金经理。

　　FOF的管理过程中，FOF基金经理与底层基金经理各司其职。陆靖昶负责确定资产配置比例，根据中短期市场环境变化，在大类资产之间不断比较，通过择时和类别配置等方式，调节各类资产之间的分配比例，优化管理短期的投资收益与风险；后者则专注于在自身的赛道上持续创造稳定的alpha。

　　市场在不断的迭代更新，就像权益基金经理日积月累寻找更好的股票一样，陆靖昶的日常工作是不断地寻找能力更强、更适应时代变化的基金经理。

　　陆靖昶优先考虑主动管理的产品。长期来看，主动基金的超额收益曲线是持续向上走的，尤其是这两年超额收益向上的速度更快，幅度更大，主动权益基金在A股市场的价值依然非常可观。

　　对于基金选择，陆靖昶有一套Beta+Alpha模式。首先要确定基金经理的Beta是不是稳定风格，在其赛道的基础之上再评价Alpha能力。赛道型基金经理要观察2年以上，而均衡型基金经理至少要观察3年以上，至少要经历一轮风格切换，才能相对准确地判断胜率有多高。

　　“稳定地在自身的领域坚持做自己的事情，做出长期稳定的业绩，这些产品对我们来说是稀缺品。”陆靖昶认为，选基金要用长远的眼光，看得越短，越容易出错。

　　陆靖昶所在的广发基金，旗下就有一批明星基金经理，多年来持续耕耘，创造了长期稳定较好的alpha。广发基金是国内综合实力强劲的基金公司，资产规模位居前列，产品多且种类全，在不同风格的市场中，均有绩优基金经理走在前列。中国基金业协会及银河证券数据显示，截至2020年底，广发基金旗下管理的公募基金非货币理财2020年月均规模达4094.19亿元，排名全市场第三，旗下管理基金233只，排名全市场第二。基金定期报告数据和公开资料显示，截至2020年底，广发基金已经7次获得“金牛基金管理公司奖”，近2年收益率超200%的基金数量排名业内第一（1/131）。

　　基于底层风格品种齐全、超额收益长期较好，陆靖昶即将管理的广发核心优选六个月持有期混合型基金中基金（FOF），定位于广发全明星组合。产品发行公告显示，广发核心优选六个月持有期混合型基金中基金（FOF）（基金代码：011752）投资于广发基金旗下产品占比将达到60%以上。投资者可借道该产品，一站式配置广发基金旗下明星基金，叠加资产配置层面的优化和风险平衡，有望获得配置+品种双轮驱动下的超额收益，实现更好的投资体验。

　　免责声明：本文版权归原作者所有，内容仅代表作者个人观点，与广发基金管理有限公司无关。其原创性以及文中陈述文字和内容未经本公司证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本公司不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，并请自行核实相关内容。基金有风险，投资需谨慎。

　　风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，也不作为任何法律文件。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩和获奖情况不预示未来表现。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。以上信息不构成个股推荐，股票过往表现不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。