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广发基金李耀柱:立足长远 以全球视野优选成长股

2021-06-08来源:上海证券报

  “我不喜欢把时间浪费在赚许多次小钱上面,我需要的是巨大的回报,为此我愿意等待。”菲利普·费雪被誉为成长股价值投资策略之父,他在价值投资的基础上,开创了投资更多的可能性。

  广发基金国际业务部负责人李耀柱也是一位成长股爱好者,喜欢挖掘盈利能力强、盈利质量高的成长型公司进行长期投资。“时间是人类最大的财富,投资要与优秀的企业共同成长,给企业时间,也给自己时间。”李耀柱说。

  李耀柱2010年毕业之后即加入广发基金,从事交易、研究等工作,跟踪和覆盖的是海外市场。由于教育背景、从业经历与海外市场有着紧密联系,李耀柱的投资体系天然带着国际化的基因。一方面,受海外优秀投资者的影响,李耀柱形成了“注重长期,关注企业成长价值”的投资理念。另一方面,由于研究视野更宽广,李耀柱不仅注重企业的中长期趋势及产业背景,而且也注重将企业与国内外同赛道的标的进行横向比较,力求更全面地评估企业的长期价值。

  “我喜欢研究美股互联网、消费、医药板块中的龙头公司,拆解这些头部企业的商业模式,了解他们的历史和管理决策,研究决策的原因和结果。”李耀柱说,这个过程既可以为组合带来良好的回报,也有助于对A股和港股的机会作出更加准确的判断。

  李耀柱身上既有科技理工男的务实严谨,又拥有广州人对投资执着钻研的热情。他总是精神饱满,充满好奇。他对投资孜孜以求的样子,像极了他偏爱的成长股,也像极了他认真书写的稳步上扬的基金净值曲线。

  银河证券统计显示,截至今年5月21日,李耀柱管理的广发沪港深新起点自2016年11月9日成立以来的累计回报率为123.81%,年化回报率为19.37%;广发科技动力自2018年5月31日成立以来累计回报率为103.46%,年化回报率为26.96%。

  6月9日至6月18日,拟由李耀柱管理的新产品——广发沪港深价值成长混合(A类:011637;C类:011638)将在交通银行、广发基金官网/APP等渠道发行。该基金股票资产占基金资产的比例为60%至95%,其中投资于港股通标的股票不低于非现金基金资产的20%且不超过股票资产的50%。

  持股的力量来源于公司质量

  问:与投资结缘可以追溯到你大学二年级的时候,那时你的专业与金融不沾边,为什么会想去做投资?

  李耀柱:我本科学力学,算是物理、数学的一个分支,所以我对数字比较敏感。2006年恰好是牛市的起点,我拿着父母给的本金实现了几倍的收益,但在2008年的熊市中资产的回撤幅度比较大。

  这段早年求学阶段的投资经历,让我体会到了投资的魅力,也明白了风险控制的重要性。本金的永久性亏损除了来自市场波动,更多的取决于对公司的研究程度。持有股票的力量来源于公司的质量,只有对一个公司的质量有充分信心,才有可能坚定持有这个公司的股票。所以,要选优秀的公司做投资。

  问:如何定义“优秀公司”?选股时主要看重哪些因素?

  李耀柱:我所定义的优秀企业,是业绩确定性较高、长期增长的稳定性较强、拥有优秀的管理层、管理效率在行业内处于领先水平的公司。企业的成长性及稳定性是我选股时重点关注的因素,也就是企业ROE的生命周期。

  生命周期是独立于行业景气度周期之外的企业更长趋势的ROE变化。我会优先选择ROE处于上升趋势的公司,公司的管理优势和效率可以让企业周转率和定价水平更高,可以获得更多的市场份额,或者获得效率上的改善,从而推动ROE进一步提升。

  问:影响企业的ROE生命周期的因素有哪些?

  李耀柱:这些因素包括行业格局、商业模式和人。我非常看重其中人的因素,即企业管理。一家企业能否长期维持高ROE,和企业管理有着密切的关系。从全球来看,虽然企业受到经济周期、行业周期的影响会有一定波动,但中长期来看,企业管理质量在企业成长过程中起着关键性作用。因此,我比较关注企业管理,比如研究医药行业,很多人会关注药品的研发和销售,我还会加上对公司组织架构的研究。

  聚焦消费、科技、医药三大赛道

  问:从历史持仓看,你偏好消费、科技、医药。如何看待它们的长期机遇?

  李耀柱:首先,消费升级依然是一个长期趋势。目前中国处于消费升级红利期,伴随人均收入的持续提升,受益的不仅仅是传统的必需消费品和可选消费品,还包括教育、服务、互联网。举个例子,移动互联网的普及,涌现了直播和短视频等信息视频化趋势。

  其次,以互联网、软件为代表的软科技或新科技行业,长期成长空间大。科技的发展带来效率的提升,推动各行各业的商业模式、核心竞争力、竞争生态发生变化,为社会创造价值。

  最后,医药也是值得长期投资的赛道,很有可能是未来几年成长股阿尔法收益非常显著的板块。受益于工程师红利,医药企业的研发进度相比海外更快,未来会看到面向全球市场的创新药。中国创新药研发现处在爆发前夕,很有可能成为中国科技行业第一个广泛国际化的细分行业。

  问:科技领域比较广泛,从长期看,你看好哪些细分领域的投资前景?

  李耀柱:科技领域不仅涵盖传统科技行业,如半导体、云计算等,还包括新经济领域,如互联网、软件、大数据、新型金融科技行业等,还有一部分是中国的数字化转型。其中,数字化转型将是未来10年的黄金投资机会。目前人工智能算法仍处于初级水平,随着国内企业对数据的更多应用,具备持续进化能力的团队,将会运用更加先进的工具对产业进行升级和改造。

  

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