广发基金

　　上周，由广发基金联合东方财富网、申银万国证券研究所等机构共同发起“心桥之旅——走进上市公司”云南站活动，并邀请昆明部分基民走进云南白药集团开展调研，面对该公司董事会秘书、财务总监吴伟，众多基民的问题如“炮轰”般纷至沓来。而券商、基金的行业研究员如何去调研上市公司，他们看待企业发展有何独特的视角，也成为基民等众多中小投资者关心的话题。

　　实地调研 重点企业一年调研两三次

　　“除了财务报表之外，他们到上市公司实地调研，还能看到哪些我们看不到的内容？”作为在网络上的知名基金投资博主，网名为“laok”的本土基金投资者季先生此次参与上市公司调研活动，最关心的是研究员们的研判视角。

　　作为连续多年获得中国证券业金牛分析师的资深业内人士，在申银万国证券研究所高级分析师娄圣睿看来，到上市公司实地调研，除了和高管交流之外，更应和其生产、销售等一线工作人员深入沟通。

　　券商行业研究员平常是如何调研上市公司，并得出那些研究报告的结论？娄圣睿介绍，虽然生物医药板块上市公司很多，但有十五六家公司是需要重点覆盖的，每年至少需调研一次，而像云南白药这样的重点企业，一年调研两三次都有可能，平常更是和公司高管有频繁交流，至少保持每月甚至是每周一次沟通。

　　“来公司调研之前肯定要仔细研读公司的年报、季报，并整理出一些需要和高管询问的问题，得到证实之后才能对该行业、企业基本面及其未来成长性作出力求准确的预测。”娄圣睿坦言，医药行业需要的专业知识非常强，普通投资者一般较难了解，所以要投资医药股的话，建议还是参照券商等研究报告进行投资。

　　他还建议，一般来说，对于医药股而言，最具成长潜力也是风险最大的莫过于新药品研发，具有高投入、高风险、高回报特征，投资者如果看重某医药股有类似题材，最好等到其通过临床二期，准备要进入三期试验时才介入，这样其研发的成功可能性才更大，在二期没有通过之前风险都非常大。

　　研究员“揭秘” 遇闭门羹反倒或是大牛股

　　当然，和供职于券商，面向众多基金公司的卖方研究员不同的是，效力于基金公司的买方研究员由于要直接面向基金经理们推荐哪些值得买入股票的压力，广发基金研究发展部李佳存笑言，他们的压力更大，“更注重研究成果在市场上的实际操作性。”

　　他介绍，基金公司研究员主要是向基金经理提供投资建议，而具体买不买、买多少则由基金经理来决定。“例如医药行业一百七八十只个股，首先会筛选出一个备选库，所有基金要买的股票都只能出自其中。然后研究员会在其中做研究，分析具体哪些个股有重点投资价值，再形成研究报告向基金经理推荐。一些重点公司，也会联合基金经理一起去企业实地调研，或者邀请企业高管来基金公司进行路演。”

　　他介绍，也许对于一家“烂公司”来说，它正处于业绩反转阶段，其股价表现却会远远强于一些好公司。另外，针对券商研究报告时常针对某些公司齐声推荐的“同质化”现象，作为买方研究员，他们却持不同意见，“有时大家都对某只股票说‘好’时，可能反倒是卖出的良机，毕竟有了成交量更容易出货。所以我们不能过多地看卖方机构的观点，要作出独立判断。”他说，在其向基金经理推荐个股时，通常都会挑一些卖方机构关注度不太高的个股，这样反倒可能会获得超额收益。

　　在普通人眼里，券商、基金等行业研究员代表机构到上市公司调研，自然所到之处肯定大受欢迎。“实际上并非如此，在去调研过程中也有遭遇闭门羹的，不过这反倒可能意味着机会。”李佳存透露，他此前曾想去一家东北的医药上市公司调研，但多次联系对方董秘始终没有得到回复，于是自己去这家集团公司的几家下属子公司调研，得出的结论非常好，于是向基金经理给出推荐，之后这家公司的股价的确曾于2010年走出了涨幅翻倍的牛股行情。

　　后市研判 下半年医药股将会有行情

　　虽然大盘一季度以来出现反弹行情，但医药生物板块自年初以来就持续表现不佳。即使是本次调研的目标企业——云南白药的股价，去年下半年以来同样是较为低迷。此次选择云南白药调研，是否意味着机构对医药板块的后市行情看好？

　　对此，娄圣睿认为，医药板块从2010年以来持续走熊了18个月，除了因为2010年年底该板块涨幅过高而导致估值回落之外，今年年初至今，医药板块表现在市场各板块中倒数第二，跑输指数11.2个百分点，其中4月份跑输了3.5个百分点，该板块持续走弱主要反映市场风格转换、对医药政策不确定性及行业前景的悲观预期。

　　娄圣睿分析，年初以来市场对于医药行业的前景担忧，主要是出于政策方面的考虑，例如新医改降低药价以及医保控费等政策。而在调研中，云南白药董秘吴伟也表示，对该公司来说，最大的风险主要体现在政策变动方面。展望后市，娄圣睿认为医药板块已处于历史估值底部，预计下半年该板块出现行情的概率很大，尤其可关注其中的子行业——医疗器械、中药饮品等相关个股。

　　李佳存认为，近期媒体曝光的毒胶囊事件，对医药行业整体影响将类似于当年的三聚氰胺事件对牛奶行业的影响，长期有利于行业的规范整顿，有利于大企业逐步扩大规模，而小企业则将面临淘汰出局。他也认为，医药板块最迟到三季度，将会有行情表现机会，目前逐步介入，将是用时间换空间，预计至少会有20%左右的波段收益机会。