广发基金曹建文：“先胜而后战”追求投资性价比
2023-02-20来源：证券时报网
近期，年轻人去开养老院、提前准备养老规划、开展养老投资等“养老”话题频频上热搜，个人养老基金也引起了投资者的广泛关注。
个人养老金基金是个人养老金账户中可供投资选择的一类基金产品。这类基金的Y类份额是针对个人养老金投资基金业务设立的单独的基金份额类别，投资人通过个人养老金资金账户购买Y类基金份额参与个人养老金投资基金业务。
目前，个人养老金基金都属于养老FOF，包括目标日期型和目标风险型两种。对这类基金的管理，基金经理注重资产的稳健运作。以广发稳健养老目标一年Y基金经理曹建文为例，“先胜而后战”是他所认同的投资理念，投资的首要环节便在于对风险的把控，在此基础上再谋求进攻。
01 一年持有期，定位中低风险的养老产品
具体来看，在133只养老目标基金中，曹建文在管的广发稳健养老目标一年Y（Y类代码：017279）属于目标风险养老基金“稳健”品类中成立较早、运作时间较长的一只。
该基金成立于2018年12月25日，是目标风险系列中的稳健产品。其预期收益及风险水平高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金和一般的混合型基金，属于中低收益风险特征的基金。
根据基金契约，该基金投资于基金份额的资产不低于基金资产的80%；投资于股票、股票型基金和混合型基金（混合型基金指基金合同中明确约定股票投资占基金资产的比例为50%以上或者最近4个季度披露的股票投资占基金资产的比例均在50%以上的混合型基金）的权益类资产配置比例最低可至15%，最高可至30%。
具体而言，我们可以从投资策略、风险等级、持有周期三方面了解该基金特点。
从投资策略看，广发稳健养老采用的是目标风险策略。所谓目标风险策略，是指根据组合的特定风险偏好设定一定的权益类资产、非权益类资产的基准配置比例，以此界定组合风险水平。其优势在于通过设定权益资产的配置比例，让产品的风险水平保持相对稳定，便于投资者挑选与自己的风险承受能力相匹配的产品。
基金的风险水平可以在基金的投资范围和目标上进行辨别。养老目标风险FOF分为稳健型、均衡型、积极型，对应的权益投资比例范围分别为≤30%、30%~60%（含60%）、60%~80%（含80%）。广发稳健养老的投资目标是将25%的基金资产投资于权益类资产，该比例可以在15%-30%灵活调整，因此属于目标风险系列中的稳健型，即中低风险的养老FOF。
另外，相比于特定养老储蓄、养老保险、银行理财多在3-5年及以上的锁定期，广发稳健养老仅设有一年持有期，持有期更短，便于投资者在个人养老账户内申赎转换，广发稳健养老的权益中枢为25%，是一年持有期养老FOF中权益中枢最高的产品，兼顾了流动性和弹性，适合风险承受能力中等偏低、追求稳健风格的投资者。
02 注重稳健，追求高性价比的投资收益
公开资料显示，曹建文有10年证券从业年限，5年投资管理经验，曾任职于浦银安盛基金和平安养老，管理过指数增强、FOF、股票多空和股债混合等不同品类，多资产管理经验丰富。
2021年，曹建文加入广发基金，目前在管广发安泰稳健养老、广发稳健养老、广发均衡养老等产品。总地而言，在养老FOF的管理上，曹建文具有三个显著的优势：一是他从入行起即开始关注和研究养老金，积累了丰富的研究经验；二是能力圈较广，涉猎过股票、债券、股指期货、分级基金等不同资产类别，视野开阔；三是追求低波动、高胜率，注重投资性价比。
对于广发稳健养老的投资操作，我们在曹建文任职以来披露的4期完整季度报告的“投资策略和运作分析”中发现，“稳健”“长期”分别出现了3次和4次。具体来看，曹建文按照三大步骤来力求组合“稳健”：一是权益类资产的配置比例中枢稳定在25%左右；二是结合市场环境和风格对仓位水平、配置方向进行动态调整；三是在不同类型基金中挑选优质子基金，在控制风险的基础上追求确定性更高的收益。
从季报来看，曹建文管理稳健型FOF的思路是战略稳定，战术灵活，力控回撤。例如，2022年“黑天鹅”频发的一季度，他将权益资产仓位降至略低于中枢的25%，并减持了含权类基金的比例；随着二季度权益市场触底反弹，他回补权益仓位至中枢水平并对组合再平衡；三季度随着债券收益率的持续下行，他加强了对债券基金信用风险的监控与排查，一定程度上降低了四季度债基赎回潮对组合的影响。（基金经理操作摘自广发稳健养老2022Q1、2022Q2、2022Q3、2022Q4季度报告中的投资策略和运作分析）
备注1：广发安泰稳健养老权益类资产配置比例0%到15%，广发稳健养老权益类资产配置比例为15%到30%，广发均衡养老权益类资产配置比例为40%到55%。广发安泰稳健养老、广发稳健养老为一年持有期产品，需至少持有一年；广发均衡养老为三年持有期产品，需至少持有三年；详见基金合同等法律文件，请投资者合理安排资金进行投资
备注2：Y类基金份额是根据《个人养老金管理规定》针对个人养老金投资基金业务设立的单独份额类别，Y类基金份额的申赎安排、资金账户管理等事项还应同时遵守基金法律文件及关于个人养老金账户管理的相关规定。投资于Y类份额的特有风险，包括基金在运作过程中可能被移出个人养老金可投基金名录导致投资者无法继续申购的风险等
备注3：《个人养老金基金名录》由中国证监会确定。入选《个人养老金基金名录》并不代表中国证监会对上述基金的风险和收益做出实质性判断、推荐或者保证
备注4：基金经理曹建文的投资操作来自广发稳健养老在2022Q1-2022Q4期间披露的4期基金季度报告，历史操作并不代表未来投资决策的预示、推荐或保证，不构成任何投资建议
（备注：以上是基金经理当前看好方向，不代表基金长期必然投资方向）
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