广发基金

　　【主讲内容】

　　分析食品服装行业的投资价值

　　【主要内容回顾】

　　一、疫情对食品饮料行业的短期冲击

　　短期来看，疫情对食品饮料板块的基本面有一定影响。按照消费场景分析，受益的主要是家庭端消费，如速冻行业、家庭调味品、部分休闲食品；受损的是社交类、餐饮类、零售类企业。疫情结束后，龙头公司有可能通过比较强大的渠道网络弥补疫情区间的销售影响。长期来看，历史上的危机或“黑天鹅”事件是龙头企业进化自身、抢占市场份额的好时机。

　　对于疫情结束后的反弹，节奏主要取决于整体库存水平，预计库存低的企业反弹较快，如日配型零售业和快消品。这次疫情正值农历春节，而农历春节是社交礼品类产品的重要消费时点，疫情之后它们还需要进行去库存，但股价表现可能先于基本面。

　　二、食品饮料行业中长期趋势

　　中长期角度，中国有着非常庞大的人口基数，GDP也在不停上升，消费占整体GDP的比例约为56%，而欧美发达国家这一比例达到70%、80%，说明国内消费还有一定的提升空间。中国有很多特色食品饮料板块，比如白酒、中式调味料、中国特色卤味，可以阻隔从海外进入的竞争对手，竞争格局较好。

　　2015年开始，中国人均GDP超8000美金，人们消费能力提升，品牌意识增强，出现了两大趋势：一是龙头企业依托更好的产品、渠道网络和品牌，不断提高市场占有率；二是龙头产品结构升级，整体利润增长水平比收入增速更快。相信在未来一段时间内，这两大趋势仍可得以延续。

　　三、研究食品饮料企业的框架

　　个人在研究食品饮料企业的时候，一般会关注三个方面：

　　首先看公司所处行业，包括行业空间、增速、竞争格局等，这些因素决定了公司的发展天花板。

　　其次关注财务指标，特别是ROE指标，如过去3-5年ROE水平和趋势，以衡量公司隔绝竞争对手、维护自身竞争实力的能力。

　　第三是关注资产负债表，比如净营运资本，这个指标越小越好，反映公司在整个产业链的话语权，如果这个企业能上下游占款，说明它在产业链上非常强势，有助于减小经营中的资金成本，大部分龙头企业这一指标都为负。

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