充满噪音的投资世界
2010-12-20来源：中国证券报
投资者选择一只基金产品时会受到很多信息的影响，在案例中，影响刘娟选择基金的信息来源主要有两个：其一是客户经理的推荐。投资者选择基金之前往往会接触各种各样的信息，而在这些信息中，通常只有一部分能够对投资者选择基金起到直接、有效的参考作用。因此，投资者有必要掌握基金选择的基本方法，就是说，要首先清楚哪些因素能够说明一只基金是值得投资的基金。因为股票型基金、混合型基金、债券型基金的投资标的不同，风险收益特征也不同，所以投资者首先要清楚地知道自己要选择哪种类型的基金，以及该类型基金在投资组合中所占的比例。其次，适合不同投资者的投资目标、风险承受能力与基金组合等因素的基金，在投资标的、投资风格、预期收益等方面也存在较大差异。
案例：2007年的股市一片火热，刘娟（化名）在办公室里经常听到同事谈论投资，这也让她萌生了“入市”的想法。
“您现在投资真明智！”没等刘娟开口，客户经理便热情地侃侃而谈。他拿出一份某基金的宣传材料递给刘娟，说道：“您看，这只股票型基金最近涨得特别好。1个月就涨了13.21%！相当于您投资5万元，1个月就能赚6600多元。”
听着客户经理的话，刘娟心动了：“一个月就能赚6600元，比自己的工资还高！”不过心动归心动，毕竟对于刚刚工作不久的她来说，投资是件重要的事情，于是她决定先回单位咨询一下同事的意见再做决定。
“13.21%算什么？！我买的那只股票型基金，在同样的1个月内涨了16.76%！”同事周丽（化名）没等刘娟说完去银行咨询的经过，就满心欢喜且略带鄙夷地说，“小刘，你听我的准没错！虽然咱也是新手，但怎么说也比你有经验多了……”
刘娟听了周丽的话，犹如醍醐灌顶：“原以为客户经理推荐的产品不错呢，谁知道周丽推荐的基金更好！多想不如多做，我今天就去买周丽推荐的那只基金！”在经过了一番思考后，刘娟终于做出了决定。
对投资者来说，如果将基金投资喻为驶向财务自由彼岸的大船，那么在大船航行的途中，同样充斥着如塞壬女妖的歌喉般美妙的“声音”。回顾以往的投资经历，很多投资者的投资决策都会受到这些“声音”的影响，其最终的结果也往往会像那些沦为“腹中餐”的水手一样以亏损告终。而这些“美丽”的声音，多是“市场噪音”。
投资者选择一只基金产品时会受到很多信息的影响，在案例中，影响刘娟选择基金的信息来源主要有两个：其一是客户经理的推荐；其二是同事的力捧。当然，此间还包含两只股票型基金1个月历史收益的数据支持。刘娟选择基金的过程颇具典型意味，一项调查显示，大多数投资者在选择基金产品时都会受到一些信息的影响。
投资者选择基金之前往往会接触各种各样的信息，而在这些信息中，通常只有一部分能够对投资者选择基金起到直接、有效的参考作用。行为金融学中的“噪音交易理论”认为，短线投资者为了追求利润最大化，会忽视与基本面有关的信息，把注意力集中到那些与股票价值无关但可能影响股票价格使之非理性变动的错误信息上，这种行为会在短期内造成价格扭曲，使理性的投资者在短期市场上无所作为。
正如塞壬海妖那迷人的歌声一样，通常市场噪音给投资者带来的“听感”都是美妙的，并且极具诱惑力。在那些充满煽动性的描述词语的感染下，投资者非常有可能做出购买决策。但是，这些市场噪音也有着另外一个特点——它们从来不对决策的正确或错误负责。从这个角度看，说市场噪音是充斥于投资市场中的不负责任的言论与评述，毫不为过。
在案例中，如果刘娟选择了客户经理推荐的那只股票型基金，那么在2008年，她将面对59.25%的大幅亏损；如果她选择了同事周丽推荐的股票型基金，那么在2008年将会面对66.42%的更大跌幅。虽然此间市场正处于整体下跌的态势，但来自银河证券的统计数据显示，2008年股票型基金的平均跌幅仅为50.63%；同期市场表现最好的股票型基金的亏损幅度仅为31.61%。
其实早在20世纪80年代，证券市场中存在的“噪音交易”现象便已被研究者发现，并且不仅仅局限于股票投资——在基金投资中，“噪音”对投资者的影响同样不可忽视。案例8-1中刘娟的购买行为就是典型的受到了“噪音”的干扰。因此在投资者进行投资前，首先要对周围的信息进行全面的分析与判断，筛选出真正能够帮助投资者进行正确、合理决策的信息——有价值的信息。
投资者可以从多种渠道获取有关基金的信息。在通常情况下，围绕在投资者周围的信息量十分庞大，错综复杂。在信息爆炸的时代，不同渠道所提供的信息都在向“大而全”的方向发展，因此也就导致了各种信息的交叉并行。这样的情况一方面能够让投资者更加便捷地获取信息，另一方面也增加了筛选有价值信息的难度。
因此，投资者有必要掌握基金选择的基本方法，就是说，要首先清楚哪些因素能够说明一只基金是值得投资的基金。在此之后，才能够在繁冗庞杂的信息中发掘出有价值的信息，减少或避免“噪音”对自身投资决策的影响。
哪些信息对投资者选择基金具有价值？
在投资者选择基金的过程中，必然会接触很多信息。而在这些信息之中，所谓有价值的信息，就是指那些能够帮助投资者选择出适合自己的基金产品的信息。
因为股票型基金、混合型基金、债券型基金的投资标的不同，风险收益特征也不同，所以投资者首先要清楚地知道自己要选择哪种类型的基金，以及该类型基金在投资组合中所占的比例。
此外，投资者还必须明确一个事实——不存在“最好”的基金。首先，从中国基金业不长的发展历程上看，没有一只基金能够取得连续2年以上同类基金第一的排名，如表8-1所示；其次，适合不同投资者的投资目标、风险承受能力与基金组合等因素的基金，在投资标的、投资风格、预期收益等方面也存在较大差异。因此，优选基金的初衷并非是着眼于基金的“唯一性”，而是更应该强调其“合理性”。（节选自《做一个理性的投资者》）
