广发基金

　　春节后第一周，A股结构性行情特征明显。其中上证指数上行3.0%，上证50上行2.9%，沪深300上行0.8%；中小综指反弹0.3%而创业板指逆势下跌5.6%。风格方面，稳定风格连续第二周占优；具体到行业层面，煤炭（13.9%）、石油石化（8.0%）和建筑装饰（7.9%）表现相对靠前。（数据来源：WIND）

　　广发基金宏观策略部认为，1月社融数据超出预期，宽信用初见成效。在信用扩张和经济预期修复的背景下，建议关注景气度仍在高位的成长风格代表，如电动车、光伏和风电等。

　　社融数据超出预期，信用扩张开启

　　上周，央行公布2022年1月金融数据，其中社会融资规模6.17万亿，大幅超过预期的5.45万亿和前值236万亿。1月社融存量增速达10.5%，相比前值上行0.2%。总体来看，1月社融和信贷在去年高基数下超预期放量，社融增速出现回升，显示实体信贷需求回暖。其次，结构上企业中长期贷款同比转正，一定程度反映了企业融资需求边际好转。政府债和企业中长贷回升可能预示着在政府主导下，基建相关资金配套逐步落地。信贷放量则意味着宽信用初见成效，这说明政府稳增长的决心很大，短期基建配套资金逐步落地，有利于提振实体信心。

　　信贷放量意味着宽信用初见成效，债市从交易衰退下的宽货币逐步开始交易宽信用，利率可能已经形成阶段性底部，之后回升的幅度需要观察信贷回升的强度及持续性。对股票市场而言，稳增长预期在金融数据上得到初步验证，打消了此前宽信用落空的担忧。

　　稳增长逻辑验证，关注成长风格修复行情

　　如果把“政策定调—金融数据扩张”视为“稳增长初期”，把“金融数据扩张—基建或地产增速反弹”定义为“稳增长中期”，而“基建或地产数据反弹”到政策定调后一年的区间看作“稳增长后期”，复盘历史可以发现，稳增长板块的超额收益在“稳增长初期”的超额收益最高，而成长和消费风格在“稳增长后期”的超额收益最高。本轮“稳增长初期”，稳增长相关板块实现了较大的超额收益；往后看，随着信用扩张和经济预期的修复，建议关注景气度仍在高位的成长风格代表，如电动车、光伏和风电等。

　　风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，也不作为任何法律文件。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩和获奖情况不预示未来表现。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。