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每周策略 | 防疫和地产政策优化,哑铃型配置应对市场波动

2022-12-05来源:广发基金

上周公布的中国11月制造业PMI为48,低于前值和预期,11月非制造业PMI为46.7,同样低于前值和预期。

  防疫和地产政策优化推动市场上行,其中上证指数上行1.8%,上证50上行2.8%,沪深300上行2.5%;中小综指和创业板指上行2.6%和3.2%。风格方面,消费风格领涨;具体到行业层面,社会服务(8.5%)、食品饮料(7.9%)和美容护理(6.4%)表现靠前。

  (数据来源:WIND,统计区间2022年11月28日至2022年12月4日。指数过往业绩不代表其未来表现,也不代表本公司基金产品未来表现,投资需谨慎。)

  宏观:经济内生动能继续走弱

  上周公布的中国11月制造业PMI为48,低于前值和预期,11月非制造业PMI为46.7,同样低于前值和预期。整体而言,11月PMI数据显示的是疫情波动下国内经济动能继续回落。具体来看,11月制造业供需继续走弱,物流运输下滑,制造业被动补库;同时在外需回落的背景下,新出口订单也出现回落。非制造业方面,服务业景气度继续下滑,主要受消费服务业PMI拖累,建筑业景气度边际回落,基建维持高景气,地产下滑明显。

  “政策强预期、经济弱现实”的局面并未改变。近期无论是防疫政策还是地产政策都出现较多边际优化的迹象,我们认为政策的友好将有助于经济的企稳,但需要注意的是实际经济恢复路径可能会有波折,弱复苏是更可能出现的情况。

  A股:防疫和地产政策优化,哑铃型配置应对市场波动

  11月经济数据走弱,但政策端我们看到无论是防疫政策优化、降准还是地产政策的出台都显示出了政府稳经济的决心和动作。考虑到当前A股估值处于历史相对较低位置,我们维持当前A股中长期配置价值依旧较高的看法,建议关注12月中央经济工作会议对明年经济工作的部署。结构方面,政策受益行业短期涨幅较大,但仍面临未来弱现实的约束,建议哑铃型配置基本面改善相对确定而股价相对低位的行业(如刚需消费类)以及当前景气度继续高企而近期表现相对落后的高端制造。

  港股:国内外利好因素推动港股估值修复

  上周港股表现较好,其中恒生科技单周上行10.8%,恒生指数上行6.3%,表现在全球权益资产中居前。原因或在于:(1)近期部分城市疫情防控优化,同时地产融资新政降低了市场对地产景气的担忧,两者增加了中国经济增长改善修复的可能性。(2)上周美国经济数据继续降温,期货市场定价的加息终端利率下行25bp,同时也预期明年年底美联储可能采取降息动作。国内经济预期的改善以及美联储紧缩带来的流动性压力有所缓解,同时,我们认为上述两个因素的变化或将持续发生,考虑到港股整体的估值仍处于历史相对低位,我们认为后续港股仍有估值修复的可能。

  美股:美联储或放缓加息步伐

  上周美国公布了11月两项PMI数据,其中11月ISM制造业指数为49,低于预期的49.7和前值50.2,美国经济继续降温。此外,美联储暗示12月会放缓加息步伐,压制10年期美债利率和美元指数。考虑到持续降温的美国经济数据以及未来可能缓解的就业市场压力,我们预计美国的通胀压力或将逐步缓解,在此背景下长端利率可能难以再次大幅上行。权益市场方面,利率如果下行,美股估值端的压力有望缓解,但需要注意的是美股明年在盈利端仍有下行压力。

  

  风险提示:基金有风险,投资需谨慎。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证,也不作为任何法律文件。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。基金过往业绩和获奖情况不预示未来表现。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件,全面认识基金产品的风险收益特征,在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上,根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标,对基金投资作出独立决策,选择合适的基金产品。

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