广发基金

　　上周市场高开低走，其中万得全A下跌1.8%，沪深300下跌2.0%，中小综指和创业板指分别下行1.8%和0.7%。行业方面，公用事业、煤炭和汽车表现靠前，分别上涨1.9%、1.6%和1.5%。

　　（数据来源：WIND，统计区间2023年5月8日至2023年5月12日。指数过往业绩不代表其未来表现，也不代表本公司基金产品未来表现，投资须谨慎。）

　　宏观：4月金融和通胀数据显示经济内生增长动能偏弱

　　4月社融增量1.22万亿元，新增信贷7188亿元，双双低于前值。4月金融数据的回落一方面因为前期信贷透支，更重要的原因则是内生需求动能不足。从4月信贷结构来看，居民部门信贷出现明显下降，居民中长期贷款录得有数据以来的最大单月跌幅，在去年4月疫情造成的低基数下仍然同比减少，背后有地产销售走弱以及居民提前还款的因素。企业中长期贷款延续了改善趋势，更多仍是政策驱动；但考虑到银行息差问题以及央行控制信贷节奏，预计持续性不会太强。

　　当前整体资金活化效率明显偏低，M1-M2剪刀差持续位于历史低位，我们认为缺乏地产的信用派生机制以及私人部门“疤痕效应”的影响，企业和居民主动加杠杆的意愿明显不足。

　　4月通胀继续走低，较低的核心通胀反映居民需求不振，其中，CPI环比-0.1%，相较于疫情前仍处于较弱水平，核心CPI环比涨0.1%，相比疫情前也是比较低的水平。结合经济高频数据来看，当前经济内生动能偏弱；经济虽然维持弱复苏，但环比已经放缓。考虑到今年的低基数和政策托底，全年我们仍然维持弱复苏的基准判断。

　　A股：经济环比动能走弱，建议沿季报改善方向均衡配置

　　4月以金融、通胀数据为代表的诸多经济数据走弱，弱复苏的环境下企业盈利的弹性相对有限。但从风险溢价的角度来看，中期角度A股配置价值值得关注。此外，国内经济增长及外部环境都存在一定不确定性的情况下，市场对低估值板块的关注度有明显提升。建议行业配置相对均衡，在受益于经济复苏、上游原材料价格下行的中下游行业中结合估值进行筛选，其中食品饮料、电力设备、公用事业等方向值得关注。

　　港股：关注盈利端顺周期、估值端对海外流动性敏感的行业

　　上周港股收跌，整体来看，恒生指数、恒生科技和恒生中国央企指数分别下跌2.1%、0.6%和2.0%。板块方面，仅能源、公用事业录得正收益，原材料、医疗保健、地产建筑领跌。一方面，国内经济内生动能不足、复苏斜率明显放缓，同时政策继续支持高质量发展，强刺激可能性较小，市场对国内经济复苏的信心不稳定；另一方面，海外核心通胀仍存韧性，美国债务上限到期带来的债务违约风险也对市场风险偏好形成扰动。往后看，我们认为国内经济在低基数和政策托底的环境中或能实现弱复苏，但远期经济增长信心不足的问题有待解决；同时海外考虑到劳动力缺口短期难以弥合，通胀中枢抬升，美联储降息空间存在掣肘。因此，今年港股市场可能是一个偏震荡走势，向上弹性缺乏催化，结构上主要关注盈利端顺周期、估值端对海外流动性敏感的行业。

　　美股：衰退交易或逐步上升，美股中期仍然面临回调风险

　　上周美股小幅收跌，整体上看，标普500指数下跌0.3%，纳斯达克指数上涨0.4%，中国金龙指数下跌1.1%。分板块看，媒体、零售和食品领涨，耐用消费品、银行和能源领跌。上周海外主要关注债务上限到期的问题，美国联邦政府4月财政盈余同比骤降43%，大幅低于去年同期，再次凸显了两党就债务上限达成共识的紧迫性；同时衡量违约风险的市场指标美国一年期信用违约互换(CDS)利差扩大到172个基点，创历史新高；债务上限提前临近对短期市场风险偏好形成扰动。另外，美国4月CPI同比下降至4.9%，但受劳动力市场韧性超预期影响，美国核心通胀粘性仍较强，加息短期虽然可能会结束，但降息预期可能面临修正。同时欧美银行事件中期对经济的负面影响还未体现，随着美联储将利率维持在高位较长时间，衰退交易的权重可能会逐步上升，美股中期仍然面临回调风险。

　　风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，也不作为任何法律文件。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩和获奖情况不预示未来表现。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。