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孙敏:寻找全球债券投资蓝海

2018-08-06来源:今日头条

  美国宏观经济趋势向好,欧洲经济景气度上升,新兴市场的宏观环境也在复苏,经济不确定性正在下降,全球经济增长的基调比较稳固,也为全球债券市场带来了机会。

  很多人都是拿投资股票的思维去投资债券,基本上只看公司信用面和价格波动。但外管局储备司、央行等机构出身的债券管理者,对宏观经济的理解往往会更透彻一点。债券投资的第一步是看债券率的久期,久期则要基于管理人对宏观经济的预测,以及各央行的趋势性判断,还要结合各国股市、大宗商品的表现。在这一点上,我们的投资会更为全面,对宏观的把握也更深入。

  孙敏认为,结合当前的全球经济环境以及债券市场走势来看,发达国家如欧美信用债、中资美元债以及新兴市场债券都存在一定的机会。

  看好经济复苏的欧美市场

  在境外债投资时,对全球宏观经济要有非常深刻的认识,才可以做投资决策。因此,孙敏对宏观经济基本面以及央行的趋势性判断比较看重,根据宏观经济基本面和货币政策导向来决定久期和利率债的国别分布和整体仓位分布,是境外债投资的第一步。

  当前全球宏观经济环境向好,企业盈利普遍在提升,投资信用债大概率不会发生资本损失。广发全球收益债的首选标的是宏观环境比较好、企业盈利也比较好的欧美市场,建仓期大概60%以上会投向发达国家信用债,其中最大头寸放到美国,也会分散到欧洲国家,原因就是美国宏观经济较好。美股标普500今年的EPS增长率是25%,企业盈利好,杠杆率在逐步下降的过程中,违约几率较低,债券安全。

  其次会选择新兴市场。新兴市场宏观经济在复苏,基本面不确定性在下降,而且新兴市场票息相对比较高,向上反弹的确定性相对比较大,前段时间的下跌可能是小幅加仓的机会,因此建仓期10%到15%会投资新兴市场。

  此外,还有一部分标的会选择中资美元债,也会投在信用资质非常好的国企或者大型公司上。

  美债看好周期性行业

  境外债投资必须熟悉全球行业发展趋势,孙敏在外管局工作时获得了比较宝贵的投资经验,其中,对主流投资的信用发行体和所在行业盈利、行业趋势的把握是非常重要的一环。全球债基金管理人必须掌握行业的宏观因素、业务模式、竞争环境、并购、监管环境等变化,从而控制信用风险。需要强调的是,投资海外债要从全球视角系统、深入地去分析判断,不能割裂开来,不同行业有不同的分析方法。

  从当前海外债各行业前景来看,美国债券更看好明显受益于美国宏观经济增长的行业,比如周期性行业,或者是在美国国内收入占比相对比较高的行业。

  中资美元债比较特殊,基础利率是跟着美债走,信用风险是跟着国内市场走。因此选择中资美元债主要是看信用基本面,一定要选择那些信用基本面很稳健的公司,主要考虑三类标的,一是龙头类企业,二是政府支持力度相对比较确定的国有企业和城投公司,三是国美电器这类盈利能力比较中性、没有比较大下行风险的民企。

  此外,新兴市场则会选择龙头性公司来投资。

  投资级和高收益各占一半

  按照国际惯例,海外信用债一般分为投资级和高收益级两种。AAA是信用债最高等级,BBB-一般是最低的投资级债券;高收益债是指信用评级低于投资级(即标普评级在BBB以下,或穆迪评级在Baa3以下),或者无评级的债券。

  在仓位配比上,广发全球收益债在建仓期会一半投资高收益级信用债,一半投资投资级信用债。

  对于海外债的风险,投资者其实不用过于担忧,因为海外信用债的评级标准更加严格。国内很多公司都是AAA级,但国外AAA级凤毛麟角,A-以上都是非常安全的债券品种,基本不会有违约风险,BBB级可能有一定降级风险,但风险并不高。

风险提示:本内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同和招募说明书等法律文件,了解基金的具体情况。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现,也不构成本基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎。

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