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行业分析丨采掘行业分析:供需紧平衡,中期格局向好

2020-12-08来源:广发基金

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供给侧改革后

行业走出产能过剩的困境

  采掘行业向来给人一种产能严重过剩的印象,但随着供给侧改革的逐渐推进,目前行业已经走出过剩的困境,实现了供需格局的紧平衡

  回顾上一轮周期,在2011年前后,采掘行业的资本开支达到了历史高峰;随后的5年里,大量新产能陆续投产,冲击市场格局,使得煤炭价格屡创新低;到2015年,煤价几乎跌破了所有企业的生产成本线。

  但自2016年开始,随着供给侧改革的实施,采掘行业加速出清,小、散、乱的民营煤老板退出市场,设备先进、安全措施到位的大型国企开始主导市场价格。从2016年到2020年,采掘企业的资产负债表逐渐修复,开始释放利润、回报股东。

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行业中期格局向好

  回顾2019年,采掘行业已经呈现出全球紧平衡的格局:

  中国方面,2019年新增的4000万吨煤炭进口量并没有使年末的库存大幅增长,反而使电厂库存和港口库存持续走低;海外方面,煤价已在主流供应商的成本线附近徘徊近一年,港口煤价开始率先反弹。这些现象都表明,煤炭行业已经渡过了产能严重过剩的时期,进入紧平衡阶段。

  在此基础上,展望未来的中期格局,可以看到:

  1、需求端持续增长:随着经济的发展和生活水平的提高,用电量始终保持增长,需求增长的高确定性是煤炭有别于其他大宗商品的重要一环。

  2、供给端资本开支不足:尽管煤炭行业的盈利已经回升到正常水平,一系列龙头企业现金流充沛,但我们可以观察到,煤炭企业的资本开支并没有回升到以往的高水平,这预示着未来的新增供给将可能不足。

  因此,从中期维度看,煤炭行业的供需格局都在向更紧缺的方向演变

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现金流充足

加大分红力度

  本轮周期最大的不同,就是在煤炭企业的盈利回升之后,没有产生新一轮大规模投资的冲动。供给端的资本开支不足,将会在较长时间内保证行业的正常盈利水平。

  与此同时,煤炭企业充沛的现金流开始转化为股东回报。龙头企业纷纷修改章程,提高分红率,甚至承诺未来五年的保底分红。

  在整体格局中期向好、股东回报提高的背景下,行业目前具备较为清晰的投资价值。

  (作者:广发基金研究发展部 徐驰)

  风险提示:基金有风险,投资需谨慎。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证,也不作为任何法律文件。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。基金过往业绩和获奖情况不预示未来表现。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件,全面认识基金产品的风险收益特征,在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上,根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标,对基金投资作出独立决策,选择合适的基金产品。

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