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行业分析 | 医美行业:浅谈医美行业现状及市场前景

2021-03-15来源:广发基金

  01 医美行业现状

  近年医美注射剂龙头企业上市后,其业务聚焦在医美的填充注射类产品的生产端。市场逐渐认识到,现在医美一方面在终端需求上出现了强劲增长,另一方面供应端的医美项目却仍较有限,供需二者之间存在着极大的未满足市场。医美行业如今正处于需求人数高速增长、同时行业公司积极扩张期的双重增长阶段。

  02 行业产业链简要分析

  医美行业从上而下的产业链条很长,传导路径基本是最上游的原料供应制造商提供原料,到产品制造端制成成品,然后通过直销或者经销模式销售到医美机构,医美机构再整合医疗产品和医生能力,将其包装成综合服务项目,作为产品销售给客户;同时在客户来源方面,又孕育了传统获客渠道和新兴医美app等线上渠道。投资上,我们则比较看好有壁垒、格局好、行业运行过程中可预判会更加集中的环节。

  03 医美行业未来的市场前景如何?

  从终端支付额的金额规模来看,全球医美市场2018年达1357亿美元,2019年起增速预计稳步在6-7%左右。

  单看中国的数据,2019年,受监管的中国医疗美容市场规模为1437亿元,增速保持在20%+中枢,frost & sullivan咨询公司曾预计,后续增速范围将维持20-22%的水平;而未受监管(非正规)的医美市场,据了解体量同受监管的市场相比是比较接近的。

  如果再继续细分,非手术类与手术类的比例大约是1.4:1.6,两者增速趋势趋同,非手术类yoy的中枢是20-23%,手术类是25-29%。相比于手术类整形,以注射类为代表的非手术类微创医疗美容,有更高的市场接受度和复购率。

  04 医美行业的投资逻辑?

  医美的终端需求具有个人性和人群效应叠加的高确定性、高增速的特点,相对应的产业链上的每个环节,实际上均受益于此需求的行业增长。产业环节的壁垒和集中度差异,则会在不同程度上加大或降低公司相对于行业的增速。

  远期判断来说,效果显著的医美在一定程度上可以看成是有强医学壁垒、效果可评测的极高端护肤品,由此判断估值上的底线,预计可以和正常护肤品里大型化妆品集团公司的估值相比。在参考的公司中,海外护肤品集团在多年个位数低增长的时间段里仍有25-35倍的估值,而目前我国市场远没有饱和,需求的高增速预计还能维持多年,头部公司高于行业的更高增速也大概率能维持很久,估计要较长时间增速才会回到10%以下,因此就医美行业目前的生长阶段而言,价值倍数较高是正常现象。

  (作者:广发基金研究发展部 姜冬青)

  风险提示:基金有风险,投资需谨慎。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证,也不作为任何法律文件。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。基金过往业绩和获奖情况不预示未来表现。投资者在投资基金前应认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件,全面认识基金产品的风险收益特征,在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上,根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标,对基金投资作出独立决策,选择合适的基金产品。

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