广发基金

　　01 碳中和的目标和背景

　　近几月来，碳中和概念成为A股热点。“双碳目标”的实现，主要分成两个阶段：

　　（1）第一阶段：2030年前实现碳达峰

　　实际上，这一目标在2015年已被提出，但当时对2030年实现碳达峰的目标，表述为“2030年左右”，而现在则提前到了“2030年前”，目标有所加码。此外，也新增了许多其他具体的目标，力度也都有所提高。

　　（2）第二阶段：2060年实现碳中和

　　这一目标不仅仅是一个生态环境的指标，或者是气候变化的指标，更多的是一个全面的经济社会发展的指标。按照《巴黎协定》，碳中和目标每五年会进行一次更新，因此到2025年，我们很可能会在2020年的基础上进一步提高力度。

　　02 碳中和的实现路径

　　碳中和的实现路径，可以分解为需求和供给两端，齐头并进：

　　（1）需求端

　　需求端的关键在于“电气化”。一般而言，国际上把能源的需求端分为三个部门，分别是建筑（包含居民在建筑中的能耗）、交通、工业。在我国，工业需求是需求端电气化的重点领域，占比大约65%——这意味着我们需要逐步把原本消耗石油、天然气、煤炭等一次能源的工业过程，逐渐改造为以电作为能源。

　　（2）供给端

　　供给端的关键在于“电力系统脱碳化”。当前我们的电力系统以化石能源作为主要的发电手段，未来将会转变为以可再生能源发电为主。除了可再生能源和核电以外，未来预计也会保留一定的化石能源作为辅助供应，但需要加上碳捕捉技术。

　　如果把碳达峰、碳中和的过程进行量化的分解，那么“碳强度=能源强度*能源碳强度”。也就是说，为了实现整体碳强度的降低，我们需要从“能源强度”和“能源碳强度”这两个方向同时进行努力。

　　能源强度，可近似理解为单位GDP的能耗。我们在进行经济活动的时候，尽可能地用更少的能耗创造更大的价值。为了提高能效，需要进一步发展和应用节能减排技术。

　　能源碳强度，与电力系统的脱碳化程度是息息相关的。随着能源结构的优化，非化石能源在一次能源的占比逐渐降低，我们消耗同样能源的时候，就能实现更少的碳排放。

　　03 碳中和对各产业的影响

　　可预见的是，未来财税政策、价格政策、金融政策、土地政策等，都会向碳中和的方向倾斜。那么随着碳中和的推进，对相关产业会产生怎样的影响呢？

　　（1）能源：控制化石能源的消耗。到2050年，非化石能源在能源中的比例大约占到70-80%，这是一个很高的目标。它对应的是新能源大发展和电网的大改造。

　　（2）节能：根据测算，在2045年之前，节能降耗对于碳强度下降的贡献会比较明显，主要涉及建筑、交通、工业等方方面面，尤其是工业端，就目前水平来看，未来还有较大空间。

　　（3）土地资源：国家发改委、生态环境部和自然资源部，将会在土地政策和碳汇、国土空间规划等方面进行协调。

　　（4）钢铁：钢铁是工业领域的碳排放大户，占我国碳排放总量的16%。未来，需求的见顶回落将会影响产量，产量降低，从而减少碳排放。此外，短流程炼钢的占比提高、以及氢能炼钢等新技术的应用，都将会进一步减少钢铁行业的碳排放。

　　（5）煤炭：2020-2025年，煤炭需求预计还会有小幅增加；2025-2030年，煤炭需求预计在顶部震荡；2030年之后，煤炭需求预计逐步回落。考虑到煤炭行业长期资本开支萎缩，供给增量不足，预计煤炭行业的供需紧平衡状态还将维持十年左右，之后，将开始逐渐关闭一些成本较高的企业。在2060年的能源规划里，仍留有2-3万亿度的火电比例，相比于当前的5万亿度，降幅不算太大，预计煤炭行业能平稳过渡。

　　（6）电解铝：电解铝在生产过程中会消耗大量的电力，因此也是碳中和的一个重要控制对象。电解铝产能预计将在几年内达到天花板，之后维持供需偏紧的状态。与钢铁不同的是，电解铝的生产过程本身已经电气化，它将持续受益于电力部门的脱碳化。随着非化石能源占比的提高，电解铝行业的碳排放也将出现显著的下降。

　　（作者：广发基金研究发展部 徐驰）

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