广发基金

　　结合4月市场的表现和宏观环境，我们对于5月的投资建议如下：  

　　（1）持续密切关注二季度的债券信用风险以及日本市场的货币政策走向。 

　　（2）珍惜美元指数回调过程中A股的增长机会。 

　　5月份，我们优选如下基金配置组合：

　　4月市场回顾 

　　（一）股票市场概览 

　　4月市场整体走势先扬后抑，4月上旬在经济数据超预期的刺激下A股走势强劲，此后开始逐步走弱。最终上证综指4月下跌2.2%，创业板指则下跌4.4%。 

　　行业方面，各行业涨跌幅发生了比较大的差异，采掘、钢铁、家用电器、食品饮料、银行等行业四月获得正收益，而国防军工、计算机、传媒等则发生比较大的跌幅。 

　　（二）4月主要宏观时间回顾 

　　1、4月债市风波不断，债券市场的情况开始牵动A股投资者的心绪。 

　　点评： 今年以来债券市场风波不断，进入4月以后尤其如此。首先，违约风险频繁出现，东特钢、中煤华昱、中铁物资等事件导致信用债市场承压。其次，中诚建宣布实际控制人变更、河北宣化北山和海南交投出现提前兑付风波（虽然最后放弃了提前兑付）又对债市形成新的压力，进一步压低投资者风险偏好。此外，近期又有媒体曝出委外资金开始严控增量资金购买信用债规模以及下调业绩基准。上述事件不仅对债券二级市场造成了较大压力，对一级市场同样带来了明显的负面影响，据相关数据显示，4月1日至25日，至少有103家发行人取消或延迟了共计1173.8亿元人民币的债券发行计划，金额是去年同期的约3.4倍。 

　　我们仍然维持上月报告中的观点，信用风险将是2季度影响A股的重要因素，建议密切的关注。 

　　2、4月期货市场火爆，三大期货交易所通过对部分产品交易手续费、保证金进行调整进行规范。 

　　点评：近期期货市场的火爆（量价齐升）引市场热议，其中的代表性品种螺纹钢年初至今涨幅超过了53%。期货市场的疯狂引发市场对期货市场出现类似去年股市泡沫的担忧。据了解，这轮商品期货的暴涨源于螺纹钢行情的带动。螺纹钢库存处于低位而在“稳增长”政策刺激下基建和房地产开发回暖带动需求情况改善，在此供需结构错配背景下，螺纹钢期货开始走强。目前来看，螺纹钢现货价格仍然高于期货价格，这也在一定程度上印证了螺纹钢基本面的改善。 

　　三大期货交易所希望通过对部分产品的交易手续费和交易时间进行调整从而来遏制近期商品期货市场的狂热。但这些调整政策对不同产品的走势可能会有不同效果。例如螺纹钢，上述调整政策或许只能在短期抑制螺纹钢的走势，供需结构的不均衡在中期或支持螺纹钢继续走强。 

　　而部分农产品在炒“通胀预期”的逻辑和流动性宽松的支撑下出现的走强，其基本面支撑不如螺纹钢，因此三大交易所的风险提示和调控或对行情有较大影响。 

　　3、外围经济体宽松基调为主，欧央行维持负利率不变；美联储4月议息会议维持利率不变，符合预期；日本央行议息会议决定利率和购买力度不变，不及市场预期。 

　　点评：欧洲央行21日宣布，维持现有利率在低位不变，维持每月QE规模在800亿欧元不变。此外，欧洲央行还公布了将于6月开始实施的企业债购买计划细节。 

　　欧洲央行行长德拉吉称，未来一段时间利率将维持在目前或更低水平。QE结束后利率还将维持低位。QE将至少持续到2017年3月。QE将一直持续直到通胀可持续性维持在目标水平。 

　　美联储在本次会议上维持联邦基金利率0.25%~0.5%不变，符合预期。美联储重申将以渐进的方式加息，但未就下次何时加息给出承诺。此外，美联储此次会议出现了两点变化：1是删除“全球经济和金融状况的发展仍然带来风险”措辞；2是指出美国经济喜忧参半，通胀仍低迷。 

　　日本央行政策利率(Policy Rate)维持在-0.1%不变，日本央行货币基础年增幅目标维持在80万亿日元不变。此前大多数投行预计的扩大股票ETF购买并未推出。 

　　本基金配置策略内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。投资有风险，选择需谨慎。