投资进化论 | 坚守科技or拥抱红利？“K型”分化市场中，不妨看看哑铃策略
2026-08-06来源：广发基金
7月以来，科技和红利板块上演了一场明显的“K型”分化行情。截至8月3日，创业板指与科创50分别回撤23.95%、29.67%，同期红利资产逆势走强，中证红利指数上涨10.49%。
图1：7月双创指数与红利指数走势分化
数据来源：iFinD，2026-07-01至2026-08-03。指数过往表现不预示未来，投资须谨慎
面对市场的分化表现，很多朋友也开始发愁，接下来的投资该如何选择？是坚守进攻赛道，还是转向防守？
单边押注的困境
事实上，无论是选择进攻还是选择防守，只要是单边押注某类资产，都容易面临相应的困境。
如果押注进攻型资产，其缺点在于遇见波动时缺乏缓冲，就拿科技成长板块来说，这类资产高弹性、高波动，无论是涨是跌都同样猛烈，近期板块的剧烈颠簸就是很好的例证。
而如果押注防御型资产，虽然资产走势稳健，但弹性有限，且当前科技与红利板块之间还有比较明显的“跷跷板”关系，若是后续科技重整旗鼓，红利资产也有再次承压的可能。
此外，单边押注某类资产还有一种更隐蔽的困境：试图在两端来回切换，比如科技涨了追科技、红利涨了追红利，但风格轮动的拐点难以提前判断，等人们确认切换信号时，窗口期往往已经过去大半，反复切换的结果很有可能是两头都没踩对节奏，交易成本反而持续地侵蚀收益。
“科技+红利”的哑铃策略
要避免单边押注所带来的问题，解决思路之一就是进行资产配置。结合当前市场分化的环境，“科技+红利”的哑铃策略，或许是个不错的方案。
“哑铃策略”的逻辑是通过同时配置风险收益特征截然不同的、相关性较低的两类资产，形成“进可攻、退可守”的结构，从而平衡风险和回报。在股市投资中，该策略的资金主要分布在两端：一端配置高波动、高成长的进攻型板块，另一端配置低波动、稳定收益的防御型资产，中间地带的中等风险资产配置则相对较少。
在哑铃策略中，高风险特征资产承担博取收益的功能，为投资组合带来更高的收益弹性；低风险特征资产承担防御职能，为组合提供稳定收益，并对冲市场下行的风险。
有的朋友可能好奇，为什么现在哑铃的两端要选择科技和红利呢？
要回答这个问题，咱们不妨从二者的资产属性和利好逻辑两个方面来分析。
1.从资产属性看，科技与红利的相关性较低
哑铃策略两端资产的相关性越低，越能发挥对冲的效果。从资产属性看，科技板块高成长、高弹性，是典型的“进攻之矛”；红利资产低波动、高股息，抗风险能力较强，是天然的“防御之盾”。行业分布上，红利资产大多集中在银行、能源、交运、公用事业等行业，与科技板块相关性较低。
若以科创50作为科技资产代表、中证红利作为红利资产代表，回顾近5年二者表现，科创50震荡期间，中证红利时常走出相对独立的稳健走势，两者阶段性呈现负相关特征，具备对冲的基础。
图2：近5年科创50与中证红利走势对比
数据来源：iFinD，2021-08-03至2026-08-03。指数过往表现不预示未来，投资须谨慎
2.从利好逻辑看，科技与红利各有其支撑因素
在进攻端，科技赛道虽然近期调整幅度较大，但本次调整更多是短期的估值和交易拥挤度的消化，而非产业逻辑的证伪。全球AI算力需求持续扩张、国产替代趋势推进、政策支持等中长期产业成长逻辑并未发生转变。这意味着，科技赛道本身仍值得我们持续关注。对于打算中长期布局该赛道的投资者，过热情绪的退潮和拥挤度的消化，反而在一定程度上提供了更好的介入窗口。
在防守端，红利也有着风格再平衡需求、股债利差优势和政策支持三重支撑逻辑：
风格再平衡需求：AI等科技板块降温，驱动资金再平衡，市场资金倾向于流向红利等确定性更高、抗跌属性更强的资产。
股债利差优势：截至8月3日，10年期国债收益率为1.71%，相关的红利类指数，如中证红利指数近12个月股息率为4.17%，中证智选高股息策略指数为5.82%，利差达246～411个基点。在低利率的大背景下，红利资产的高股息属性对追求稳健的资金具有相当大的吸引力。
数据来源：iFinD，截至2026-08-03。
政策支持：政策持续鼓励上市公司分红，例如新“国九条”就明确要强化上市公司现金分红监管，加大对分红优质公司的激励力度。制度层面的持续强化为红利资产的长期表现提供了坚实的底层支撑。2024年以来，已有超过800家公司首次实施中期分红，分红频次和力度均创历史新高。
科技与红利“K型”分化的市场中，哑铃策略以科技作“矛”、以红利为“盾”，二者各司其职。它无法消除市场的不确定性，但却提供了一种与不确定性相处的方式——在进攻与防守中寻找平衡，让组合在风格轮动中多一份从容。
来源：广发基金投教基地·投学坊
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