广发基金

　　01 权益市场展望

　　上周A股走势分化，上证指数下跌0.57%，全A的日均成交额1.17万亿元，低于前一周。结构层面成长风格区间震荡，科创50下跌1.47%，创业板指下跌0.88%，小盘风格方面，中证2000下跌1.52%。

　　（数据来源：iFinD，统计区间2025年5月19日至2025年5月23日。指数过往业绩不代表其未来表现，也不代表本公司基金产品未来表现，投资须谨慎）

　　宏观

　　上市公司重大资产重组新规出台，美债需求疲软

　　国内方面，（1）证监会发布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》；（2）六大行集体宣布下调存款利率，降幅在5BP～25BP之间，1年期和5年期LPR各下调10BP；（3）民营经济促进法正式实施，其中明确规定民营经济是社会主义市场经济的重要组成部分，明确促进民营经济持续、健康、高质量发展，是国家长期坚持的重大方针政策。

　　国际方面，（1）美债20年期债券拍卖数据疲软。美国财政部上周三拍卖了160亿美元的20年期美国国债。最终得标利率为5.047%，较预发行利率5.035%高出约1.2个基点，创下去年12月以来的最大尾部利差，反映美债需求疲软；（2）美国总统特朗普23日威胁自6月1日起对进口自欧盟的商品征收50%关税，并计划对苹果公司在美国销售的所有iPhone征收25%的进口税；（3）美联储官员暗示，利率可能至少维持至9月份。

　　A股

　　A股小幅回调，关注赔率策略和景气方向

　　上周A股小幅回调。上证指数上周三时最高涨至3395点，但上周下半周再度调整，收于3348点；全周的日均成交额1.17万亿，与前一周基本持平。结构层面，科技和小盘回调幅度最大。关注赔率策略和景气方向。短期中国相关资产走势进入震荡期，原因在于关税缺口闭合之后，市场对于国内经济和政策难以趋势定价。在这个环境之下，应该关注赔率策略和景气方向：赔率策略下，今年要更多关注短期跌幅较大的资产，典型如前期的出海和科技，当前的黄金；景气方向上，关注一季报中部分超预期方向，典型如部分科技制造和服务业消费。从中长期的视角来看，黄金和银行是反脆弱的选择，而恒生科技是新宏观叙事的焦点。

　　港股

　　港股表现分化，依旧战略关注港股恒生科技　

　　上周港股表现分化，恒生指数上涨，恒生科技下跌。港股原材料业受黄金股拉动领涨，地产建筑业受宏观数据及现房销售模式推广预期影响领跌。依旧战略关注港股恒生科技。恒生科技既包含科技属性又包含顺周期属性，同时对中美关系的反应敏感。因此过去一个月贸易战缓和的事件催化下，恒生科技再度成为全球的领涨指数。往后看，依旧战略关注港股恒生科技这一宏观逻辑与产业逻辑叠加的方向。

　　美股

　　美股震荡下行，美债利率上行

　　上周美股整体震荡下行。三大指数上周皆下跌，跌幅皆在2%以上。上周美国30年期国债收益率收于5.04%，10年期国债收益率收于4.51%，较月初皆大幅上行，其中30年期美债收益率为2007年以来的第二高位，引发市场担忧。美股波动或有所加大。美债利率上行的原因一方面是穆迪在上周五盘后宣布下调美国长期主权信用评级，理由是过去十多年美国联邦债务与利息支出在GDP 中的占比明显高于其他同级主权国家。另一方面也是更核心的原因是，美国政府现阶段正在推行新一轮财政扩张法案，财政扩张加剧市场对美国财政可持续性的担忧。

　　02 一周市场回顾

　　在板块表现方面，创业板综下跌1.05%，深证综指下跌0.67%，上证指数下跌0.57%，中小综指下跌0.08%。规模指数方面，中证1000指数下跌1.29%，中证500指数下跌1.10%。

　　主流指数中，汽车指数上涨4.50%，表现最好；北证50指数下跌3.68%，表现最差。

　　市场主流指数各阶段涨跌幅情况

　　　注：数据来源于iFinD，截至2025-5-23。投资有风险。

　　03 估值指标

　　旗下产品跟踪指数近三年PE情况及当前所处位置

　　注：数据来源于iFinD，PE统计区间2022-5-23~2025-5-23，所处分位数=当前PE在所有统计样本的升序排名/所有统计样本数，指数上市未满三年未统计在内。投资有风险。

　　04 情绪指标

　　05 海外市场运作情况

　　海外市场方面：截至5月23日，港股创新药指数表现最好，涨跌幅为9.35%；纳指100指数表现最差，涨跌幅为-2.39%。

　　风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，也不作为任何法律文件。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。