广发基金

　　上周A股普跌，中证A500跌2.59%，上证指数跌1.91%，创业板指跌3.03%；小市值风格相对抗跌，中证1000和2000分别跌1.55%、0.29%。行业方面，申万一级行业中综合、商贸零售、纺织服饰三个行业上涨，社会服务、食品饮料和通信跌幅相对较大。

　　（数据来源：WIND，统计区间2024年11月18日至2024年11月22日。指数过往业绩不代表其未来表现，也不代表本公司基金产品未来表现，投资须谨慎）　　

　　宏观：内外预期处在不稳定的状态

　　上周A股出现调整，本质上是市场结构分层的结果。基金重仓股和中证1000/2000指数走势分化，交易面上市场的题材交易呈现明显的过热特征，比如相对成交额占比、板块内部高换手率占比等等，整体交易结构并不稳定。

　　短期内外预期仍然处在不稳定的状态。海外方面，由于鹰派官员的任命，特朗普交易继续升温，体现为美元指数和美债利率上升，美股之外的其它市场下跌。到目前为止，海外市场定价的是美国及海外经济预期有韧性，还没有反应特朗普如果全面加征关税对美国和全球经济造成的不可忽视的负面冲击，因此到明年一季度依然存在不确定性；国内方面，地产和消费政策未明显加码，市场对经济政策的预期有一定调整。

　　A股：重回震荡思维

　　整体上市场对国内的经济预期有所变化，A股重回震荡思维。结构上，关注两个方向：其一是受益于资本市场政策和稳增长政策的破净、高股息央国企（银行，建筑等），市场降温期或存在超额；其二是基于赔率思维，关注部分估值存在折价的困境反转行业，包括受益于稳增长的部分顺周期（消费服务业），受益于供给出清、供需格局逐渐优化的部分制造业（新能源）。

　　港股：趋势性行情或仍需等待

　　上周港股出现调整，恒生指数、恒生科技分别下跌1.01%、1.89%。政策转向以来，市场处在“强预期、弱现实”之下，随着市场对国内经济预期的调整，港股市场也明显回落。在海外特朗普交易负面冲击下，港股趋势性行情或仍需等待。

　　美股：维持美国经济大概率软着陆的判断

　　特朗普交易下，美股上周延续上涨。维持美国经济大概率软着陆的判断，衰退概率或有限。在特朗普各项政策的基准假设情形下，美股受到的冲击可能有限，如果是出现关税风险的情形，那么美股也会受到冲击。预计短期内美债收益率和美元指数或仍将维持强势。黄金或继续受益于全球央行降息周期、美元信用下降以及全球地缘风险上升。

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