广发基金

　　预期在美元走弱的前提条件下，4月份将迎来窗口行情。 

　　密切关注二季度的债券信用风险以及货币宽松信号的进一步的来临。 

　　结合3月市场的表现和宏观环境，4月份，我们优选如下基金配置组合： 

　　3月市场回顾 

　　（一）股票市场概览 

　　3月，A股在美元走弱、大宗商品走强的情绪中走出一波行情，其中创业板指数涨幅最大，其次是深证成指。行业方面，各行业均获得了正收益，风格上表现均衡，非银金融表现最好。

　　（二）3月主要宏观事件回顾  

　　1、3月5日，十二届全国人大四次会议听取和审议国务院总理李克强关于政府工作的报告 

　　点评：本次政府工作报告没有出现大的超预期事件。

　　（1）将16年国内生产总值增长目标设在6.5%-7%的区间，顺应经济下行趋势。

　　（2）CPI设定在3%。

　　（3）宽松的货币政策和积极的财政政策：16年M2增长率为13%；今年安排财政赤字2.18万亿元，比去年增加5600亿元，财政赤字率设定为3%，比2015年提高0.6%，其中中央财政赤字1.4万亿元，地方财政赤字7800亿元。其他：社零总额增长11%，全社会固定资产投资增长10.5%。政府工作报告没有明确提注册制。 

　　2、新三板将公布正式分层方案 

　　上周五，证监会新闻发言人张晓军在例行发布会上称，新三板市场分层预计在今年5月正式实施。按照去年中报数据，股转公司曾估计有500至600家挂牌公司能够进入创新层。进入创新层的挂牌公司将能优先进行融资制度、交易制度的创新试点，在并购方面能享受到融资便利。 

　　点评：进入创新层的新三板公司，功能上可能接近注册制的创业板。 

　　3、欧央行降息

　　欧央行3月议息会议全面下调三大利率同时扩大QE购买力度和购买范围，并启动新一轮的TLTRO（长期再融资），但欧央行行长德吉拉在新闻发布会上发声表示没有进一步的降息预期，但实际状况若有新的变化可能会改变立场。 

　　点评：欧洲央行在负利率的泥潭里越走越深。负利率逼迫消费者增加消费，但由于贷款利率仍是正利率，无法提高投资，因此，负利率也无法增加欧洲产能供给，无法解决欧洲负储蓄的问题，也无法解决欧洲经济的困境的根本问题。研究员认为，欧洲在高福利主义的背景下，生产（不包括德国）不足是主要问题。负利率和QE只能是暂时维持欧洲金融债务，无法解决欧洲的长期经济增长。负利率还对金融产品带来了扭曲。 

　　4、美联储维持利率不变

　　美联储3月议息会议宣布维持联邦基准利率0.25%-0.5%不变，同时下调对经济增速和通胀的预期，公布的点阵图显示年内有两次加息。日本央行于3月15日公布利率决议，维持现有负利率及QQE政策不变。 

　　点评： 美联储3月议息会议的结果符合市场一致预期，下调对经济的预期以及对全球经济和金融市场的发言均比较鸽派。美联储不加息给全球金融市场尤其是新兴市场一个短期的喘息机会。目前市场认为美联储下一次的加息大概率出现在6-9月，此次议息会议给市场带来了短期的喘息机会。 

　　日本央行的利率决议基本符合市场预期，同时称“通胀预期在近期已经走弱，如有必要，将加大宽松”。日本CPI目前仍不乐观，距离其目标的2%仍存在较大差距。研究员认为，日本央行此后有较大可能通过扩大QQE规模来进一步加大宽松力度。日本和欧洲的货币政策和美联储之间出现了较大分歧，今后可能会加大全球金融市场的波动。 

　　5、 MLF下调25个基点。

　　3月16日，央行就MLF操作向部分银行询量，并下调各期限利率25个基点。其中3个月期MLF利率下调至2.50%，6个月期降至2.60%，1年期下调至2.75%。2016年以来，MLF利率逐月下降，3个月期利率为首次下调，而6个月期利率则是第二次调降，MLF利率调整频率空前，已降至历史最低点水平。 

　　点评：央行主动下调MLF25个基点，似为降息前奏。 

　　6、地方楼市调控政策接连出台

　　沪、深、汉、宁四城于3月25日接连出台楼市调控政策，其中上海、深圳双双提高购房社保缴费年限和二套房首付比例，象征着新一轮房地产调控正式拉开序幕。同时，宁波发16条房产新政去库存。 

　　点评：研究员认为目前政策风向已经比较明显，政府希望看到的局面是三四线城市的房地产市场变得活跃从而实现有效的去库存。对于房价依然不低的一线城市和部分二线城市，政府希望看到的更多可能是“带动作用”，即通过一线、二线城市市场的火爆来带动三四线城市的去库存，而非“疯狂”的杠杆楼市。因此，研究员认为此后促进三四线城市去库存的政策仍会出台，“因城施策”会更明显。 

　　7、“*ST博元”被终止上市

　　3月21日，上交所发布公告终止珠海市博元投资股份有限公司股票“*ST博元”上市，这是我国A股历史上首只因为信息披露违规等原因而被终止上市的第一个公司。 

　　点评：自2001年起，A股退市率年均仅有0.35%，而美国纽交所年均退市率达到6%，纳斯达克更是达到8%。由此可见A股退市制度仍需进一步完善，而注册制改革也需要更为完善的退市制度的支持。 

　　*ST博元退市事件可以说是具有标杆性意义的。此届证监会主席刘士余上任之后的公开发言中强调要保护中小投资者权益，维稳市场以及推进证券市场往市场化和法制化的大方向改革。此次事件可以说是往法制化和市场化改革的一个重要开始。

　　本基金配置策略内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。投资有风险，选择需谨慎。