广发基金

　　上周（9月2日-9月6日）A股如期触底反弹，上证综指单周上行3.9%，上证50上涨3.8%，沪深300上涨3.9%，中小板指和创业板指涨幅均超过5.0%。风格方面，成长风格显著强于其他风格，具体到行业层面，通信（11.3%）、电子（9.8%）和计算机（9.3%）领涨市场。

　　宏观特征表现为经济弱，政策松

　　上周公布的进出口数据显示当前经济的运行仍然在延续着缓慢下行的趋势。8月份出口同比（按美元计）-1%，低于预期的2.1%，较前值3.3%再次小幅回落；中国8月进口同比（按美元计）-5.6%，预期-6.5%，前值-5.3%。

　　广发基金宏观策略部介绍，分区域来看，除香港和日本之外，我国对主要经济体的出口增速均有所回落，显示外需疲软是当前出口下行的主要原因。往后看，外需仍然面临压力。一方面，海外经济整体处于下行周期，其中欧洲处于衰退边缘，而美国经济处于晚周期的放缓之中；另一方面，美对华3000亿商品加征关税分别从9月和12月起开始生效，未来的出口增速大概率会下滑。

　　除了宏观经济数据，政策动向也是市场关注的重点。李克强总理在9月4日的国常会上表示“加快落实降低实际利率水平的措施，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”。9月6日，央行公告普遍降准0.5个百分点且定向城商行1个百分点，共释放资金9000亿元。

　　2018年以来，统计各类定向降准，央行累计降准6次。“本次降准最大的不同在于宽松的力度更大。”广发基金宏观策略部分析，首先，以往降准基本以定向为主，全面降准只在今年1月发生过一次，而本次降准是全面降准加定向降准。其次，以往降准都在每个季度之初，因为季初财政缴税会加剧资金紧张，而本次降准发生在季末。第三，以往降准的一个目的是置换MLF，本次央行没有提到这点。最后，从净投放的资金规模来看，本次9000亿为本轮宽松周期以来最高水平。

　　本轮政策组合的特征为对于房地产政策始终没有放开。考虑到房地产的相关融资在社融中的占比40%左右，如果房地产下行的压力加大，则信用派生的能力可能受到影响，经济可能仍然会呈现抵抗式下跌的趋势。不过，在财政扩张的背景下，下行斜率偏缓和。

　　多因素支撑A股有望延续涨势

　　展望未来一周市场，目前来看多个因素利好支撑下A股有望延续涨势。首先，宽货币的宏观特征显著，虽然近期没有看到降息的动作，但考虑到海外持续宽松的货币环境以及国内缓慢下行的经济指标，我们预计宽货币政策仍有施展空间。

　　其次，宽信用政策陆续推出，有望推动“松货币”向“宽信用”传导。9月4日国常会强调提前下达明年专项债部分新增额度，同时扩大使用范围，未来相关细节政策可能落地。从刚刚完成披露的上市公司中报来看，上市公司盈利出现触底信号。最后，国庆70周年在即，市场对改革预期有望发酵，从而提振市场整体的风险偏好。综合上述因素，我们预计A股有望延续涨势，结构方面继续关注科技成长、汽车、黄金等板块。

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