每周策略 | 三季报现筑底迹象，三条主线配置A股
2019-11-04来源：金融界
综合来看，在“经济下行、通胀上行”的宏观特征下，市场难有趋势性行情。配置策略可以从三条主线进行布局：首先，金融地产等低估值品种仍然是值得阶段性超配的品种。其次，通过挖掘3季报业绩持续好转板块和个股也是可以考虑的策略。第三，11月26日盘后，MSCI将把A股大盘股纳入比例进一步提升至20%，同时将中盘股按20%比例纳入，相关个股有望受益。
上周（10月28日-11月1日）A股延续震荡走势，上证综指小幅上涨0.1%，上证50上涨1.2%，沪深300上涨1.4%，中小板指和创业板指分别上涨0.9%和0.7%。风格方面，消费板块走出相对收益，具体到行业层面，家用电器（8.7%）、食品饮料（3.0%）和医药生物（2.7%）表现较好。
PMI超季节性下行，经济短期仍然承压
受“十一”假期的影响，10月PMI相比9月往往出现季节性回落。上周统计局公布的10月PMI环比回落0.5个百分点，录得49.3，但季调后的数据显示其中季节性因素仅可以解释0.4个百分点的回落。
从分项数据来看，季调之后的生产回落更为明显，而新订单和新出口订单相对比较平缓。但由于供需都呈现较弱的趋势，PMI中的价格分项同样有所回落。此前我们提到四季度宏观经济的特征是“经济下、通胀上”，10月PMI超季节性回落也验证了我们的判断。
三季报现筑底迹象，三条主线配置A股
截至10月31日，A股上市公司完成三季报的披露。整体来看，A股盈利底部已经出现，这可能成为2020年春季躁动的重要支撑。从净利润增速角度看，今年前三季度，全部A股剔除金融两油后的归母净利润同比增速分别为3.7%、-0.9%、0.1%，三季度环比二季度出现好转。由于2018年上市公司的净利润是近年来的底部，预计2019年全年的净利润同比增速将显著好转，幅度可能超过20%。其次，A股整体的ROE也出现企稳迹象。今年前三季度，A股剔除金融两油后的ROE（TTM）分别为8.2%、8.0%、8.0%。展望未来，净利率和杠杆率小幅提升，资产周转率回落幅度小，ROE可能已经筑底。
广发基金宏观策略部认为，综合来看，在“经济下行、通胀上行”的宏观特征下，市场难有趋势性行情。配置策略可以从以下思路进行布局：首先，金融地产等低估值品种仍然是值得阶段性超配的品种，在“经济下、通胀上”的背景下，金融地产等低估值品种进可攻、退可守。其次，上市公司三季报完成披露，通过挖掘3季报业绩持续好转板块和个股也是可以考虑的策略。第三，11月26日盘后，MSCI将把A股大盘股纳入比例进一步提升至20%，同时将中盘股按20%比例纳入，这一变化有望为大盘股和中盘股分别引入281亿、212亿人民币的被动增量资金，相关个股有望受益。
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