广发基金

　　上周（1.13-1.17）A股小幅震荡。上证综指小幅下行0.5%，上证50小幅下行0.5%，沪深300下行0.2%，中小板指和创业板指分别上行1.9%和1.5%。风格方面，成长领涨，具体到行业层面，计算机（3.4%）、电子（2.6%）和医药（1.6%）表现较好。

　　经济数据平稳收官 2020年上半年有望企稳反弹

　　统计局公布了2019年四季度及12月份的经济数据，其中，四季度GDP同比增长6.0%，全年增长6.1%，12月规模以上工业增加值同比增长6.9%，社会消费品零售总额同比名义增长8.0%，全国固定资产投资（不含农户）同比名义增长5.4%。

　　广发基金宏观策略部分析，经济数据改善幅度超市场预期。首先，出口和汽车支撑下游生产。2019年四季度以来，出口边际上企稳，汽车生产回升，支撑下游行业生产反弹。其次，虽然地产投资增速已见高点，但下行速度偏缓，2019年四季度单季新开工的增速甚至小幅反弹，支撑供改行业的生产保持平稳。由于出口和汽车销售边际改善、地产投资韧性以及基建对冲，经济暂时处于弱企稳之中。但和以往周期相比，无论是同步指标的经济活动指数，还是领先指标的广义社融，整体的波动和趋势都在降低。

　　展望后续经济走势，相比2019年，2020年宏观经济边际上有所修复，但不是经典意义上的复苏。预期2020年上半年地产投资仍然保持一定韧性，其它部分分项的改善有助于经济数据的企稳回升。从更长时间的维度来看，经济的周期性特征在减弱，结构分化更为重要。

　　春季行情仍在路上 科技成长仍是中期主线

　　广发基金宏观策略部分析，对于A股来说，经济阶段性企稳得到进一步验证。经济数据方面，无论是工业增加值、社零还是固定资产投资，增速都有一定程度的超预期；金融数据方面，社融存量同比10.7%与11月持平，单月新增社融略超预期，且企业中长期贷款改善。风险偏好方面，中美第一阶段协议已签署，结果符合预期，中美第二阶段协议可能在总统大选（2020年11月）之后，近期乃至2020年或将成为中美贸易冲突的缓和期。此外，业绩预告情况较为积极。截止到1月19日下午6点，业绩预告披露不足五成，根据已披露数据，正向样本占比大幅提升，创业板整体的2019年净利润增速将大幅回升至20%。

　　我们倾向于认为春季行情尚未结束，低估值行业可以关注券商、地产、建材等。科技成长仍是中期主线，通信代际升级带来的产业链景气度提升和新能源汽车产业链是2020年重要投资主线。此外，建议密切关注业绩预告对科技成长行情的催化效果，推荐行业包括电子、传媒、电气设备等。

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